世界正处在因汇率导致的激烈冲突的边缘——火药味已经弥漫开来并影响到贸易政策（美国正考虑实行保护主义）、政府对资本流动的态度（巴西、泰国和韩国都实施了新的限制）、及公众对经济全球化的支持（排外情绪渐涨的状况几乎无处不在）。这种失控局面究竟应该归咎于谁？局势又将有怎样的发展？
　　提出这个问题的方式通常是：是不是有些国家在搞“欺诈”，通过由其央行有意低估本国货币汇率，以扩大出口并限制进口？
　　根据这种普遍的观点，中国是罪魁祸首，紧跟在后的则是国际货币基金组织（IMF）。但是，如果更全面的考虑，当前严峻的局势其实主要是由于欧洲反对改革全球经济管制，加上多年来美国政治政策的管理不善和自欺欺人。
各国都会竭力防止本国货币升值
　　中国当然有一定的责任。大约从10年前开始，中国由于贸易顺差并因此需要介入购买以扶持美元，而有意无意地积累了大量的外汇储备。在多数国家，这样的介入会引发通胀，因为央行为回收美元必须发行本国货币。但是，由于中国的金融体系受到严格控制，投资者的选择有限，一般的通胀后果并没有在中国出现。
　　这让中国拥有了——对一个贸易大国而言——前所未有的外汇储备积累能力（目前已接近3万亿美元）。其经常项目盈余在2008年金融危机期前达到顶峰，约为GDP的11％。而其出口行业的游说集团，仍在积极呼吁基本保持人民币对美元的汇率。
　　原则上，国际货币基金组织应该要求低估汇率的国家让本国货币升值。其言词向来很有雄心，在最近于华盛顿闭幕的股东——各国央行和财政部——年会上也是如此。但事实上，它对中国（或任何有经常项目盈余的国家）却无能为力。它最近发布的公报，可以说是有史以来最无力的。
　　国际货币基金组织的问题不只是狂妄自大。该组织处理1997-1998亚洲金融危机的方式，也引起主要中等收入新兴市场国家的严重不满——它们至今仍认为该组织完全没有考虑他们的利益。这主要是因为在国际货币基金组织的执行董事会中，西欧人占了绝大多数。他们不顾新兴国家的要求，拒绝合并一些席位以便新兴市场可以拥有更多影响力。
　　因此，为了在可预见的将来不再依赖该组织的帮助，新兴市场国家正效仿中国，尽力保持经常账目盈余。此外，这意味着他们会竭力防止本国货币升值。