第一章 建设项目财务评价
复习要求
按照考试大纲的要求，“工程造价案例分析”的考试内容共包括九个部分，本章是第一部分。
建设项目财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。财务评价是案例考核中的一个重要的内容，在1997、1998两年的考试中均占有相当的分数，因此应该给予充分重视。
根据考试大纲的规定，建设项目财务评价主要包括以下几个内容。

第一节 财务报表的编制
财务报表的编制是与项目财务分析的目的相关联的。一般来讲，为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有现金流量表、损益表及相应的辅助报表；为分析项目的清偿能力需编制的主要报表有资产负债表、现金流量表及相应的辅助报表；为分析项目的外汇平衡情况需编制项目的财务外汇平衡表。从案例考核的角度，下面主要介绍现金流量表。
现金流量表是指能够直接、清楚地反映出项目在整个计算期内各年的现金流量情况的一种表格，利用它可以进行现金流量分析，计算各项静态和动态评价指标，从而进行项目的财务盈利能力分析。
按照投资计算基础的不同，现金流量表分为全部投资的现金流量表和自有资金的现金流量表。

一、全部投资的现金流量表的编制
全部投资的现金流量表是站在项目全部投资的角度，对项目各年的现金流量所进行的系统的表格式的反映。
全部投资的现金流量表中主要包括以下几个内容。
（一）现金流入
现金流入由产品销售（营业）收入、回收固定资产余值和回收流动资金等三项内容构成。
(1) 产品销售收入是项目建成后对外销售产品或提供劳务所取得的收入。在计算时，一般是假定生产出来的产品全部售出，也就是销售量等于生产量，其计算公式为
销售收入=销售量×销售单价=生产量×销售单价
计算时要注意：在项目的投产期，尚未达到设计生产能力，此时的销售收入与达产期的销售收入是不同的。现金流量表是站在项目全部投资的角度，对项目各年的现金流量所进行的系统的表格式的反映。
全部投资的现金流量表中主要包括以下几个内容。
(2) 回收固定资产余值一般是在项目计算期的最后一年进行，其中固定资产余值回收额应按照给出的固定资产折旧方法计算。
(3) 回收流动资金也是在项目计算期的最后一年。要注意流动资金回收额为项目的全部流动资金。
（二）现金流出
现金流出由固定资产投资、流动资金投资、经营成本、销售税金及附加、所得税等五部分内容构成。
(1) 固定资产投资又称固定资产投资总额，包括固定资产投资、预备费、建设期间利息以及投资方向调节税等四个内容。在固定资产投资的计算中，要注意建设期利息的计算。一般来讲，对于分年均衡发放的总贷款，其利息的计算原则是当年贷款按半年计息，上年贷款按全年计息。计算公式为

(2) 流动资金投资额来自投资计划与资金筹措表的有关项目。在编制现金流量表时要注意的是流动资金投入的年份，一般是在项目投产的第一年开始投入流动资金。
(3) 经营成本是指总成本费用中扣除折旧费、摊销费、维简费和贷款利息以后的余额，其计算公式为
经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-维简费-贷款利息
计算经营成本时要注意的是，在经营成本中不包括利息支出。这是因为在全部投资现金流量表中，是以全部投资作为计算基础的，因此利息支出就不再作为现金流出，而在自有资金的现金流量表中单有一项借款利息支出，因此经营成本中也不包括利息支出。
(4) 销售税金及附加、所得税的计算均按有关规定进行，其中所得税额是在项目营运当年的应纳税所得额不为零的情况下，根据应纳税所得额×所得税税率的公式计算出来的。在案例计算中，为简便起见，应纳税所得额一般可按下述公式计算：
应纳税所得额=销售收入-（总成本+销售税金及附加）
式中：总成本=经营成本+折旧费。
（三）净现金流量
项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减去对应年份现金流出量，而累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。
（四）现金流量表的延长表
在利用现金流量表进行项目财务评价时，有时为了方便计算，往往采用在现金流量表中增加一个延长表的方式。现金流量表的延长表主要有三个栏目，即折现系数、净现金流量现值和累计净现金流量现值。在这一部分要注意两点：一个是折现系数的计算，要与项目计算期的年序规定相一致；另一个是累计净现金流量现值，其在项目计算期最后一年的数据即为该项目的净现值（NPV）。
（五）项目计算期的年序规定

二、自有资金的现金流量表的编制
自有资金现金流量表是站在项目投资主体的角度考察项目的现金流入和流出的情况，它与全部投资现金流量表的共同点与区别有两点。
(1)现金流入各项与全部投资现金流量表相同。
(2)现金流出项目中，与全部投资现金流量表有所区别。首先是对投资只计算自有资金,其次增加了两个栏目：借款本金偿还和借款利息支出。其中借款本金偿还又包括两部分，一部分是借款还本付息计算表中本年还本额，另一部分是流动资金借款本金偿还，一般发生在计算期的最后一年。

三、实际利率与名义利率
这是案例分析中一个容易混淆的问题。一般题目中的利率都是按年给出的，即年利率。如果计息期也是以年为单位，则该利率即为实际利率；但如果计息期不是以年单位，而是月、季、或半年为单位，那么该利率就是名义利率。由于在案例计算中所使用的利率均为实际利率，因此就有必要将名义利率换算为实际利率，否则就会出现错误。
名义利率与实际利率的换算公式为

第二节 财务评价静态指标的计算
静态评价指标不考虑资金的时间价值，此类指标的特点是简单易算。


二、借款偿还期
又称固定资产投资国内借款偿还期，是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息所需要的时间，是反映项目财务清偿能力的指标。
借款偿还期一般以年为单位，从借款开始年开始。
借款偿还期可根据编制借款还本付息表计算得到。

三、投资利润率
投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率，是反映项目盈利能力的指标。
投资利润率可根据损益表计算得出，在计算时应注意以下两点。
（1） 项目总投资的构成。项目总投资的计算公式为
项目总投资=固定资产投资+流动资金投资
注意不要只计算固定资产投资而忽略了流动资金的投资。
（2）年利润总额是指一个正常生产年份的利润总额，不要用投产期的利润额来代替。如果在生产期内各年的利润总额变化幅度较大，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。

第三节 财务评价动态指标的计算
动态评价指标考虑了资金的时间价值。与静态指标相比，动态指标更加注重考察项目在其计算期内各年现金流量的具体情况，因而也就能够更加直观地反映项目的财务状况。
一、财务净现值（FNPV）

二、财务内部收益率（FIRR）
财务内部收益率是使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。
财务内部收益率可根据现金流量表中净现金流量采用插值法计算求得，在案例分析中，一般是采用列表法进行的，其基本做法如下。

三、动态投资回收期
动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目在财务上投资实际回收能力的动态指标。
动态投资回收期可根据现金流量表的延长表中“净现金流量现值”与“累计净现金流量现值”栏目计算得出。
动态投资回收期反映了资金等值回收、而不是等额回收项目全部投资所需要的时间，因而与静态投资回收期相比，更具有实际意义。

第四节 财务评价指标的敏感性分析
敏感性分析是经济决策中常用的一种不确定性方法，它是通过计算，分析项目的现金流动情况发生变化时对项目经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度，为采取必要的风险防范措施提供依据。
在案例分析中，主要侧重对单因素敏感性分析的考核。
单因素敏感性分析是指在进行敏感性分析时，每次假定只有一个因素是变化的，而其他的因素均不发生变化，分析这个变化的因素对评价指标的影响程度，从而确定其敏感程度。
单因素敏感性分析的做法如下。
（1）确定敏感性分析的对象，也就是确定要分析的评价指标。在案例分析中，往往以净现值、内部收益率或投资回收期为分析对象。
（2）选择需要分析的不确定性因素。在案例分析中，一般取总投资、销售收入或经营成本为影响因素。
（3）计算各个影响因素对评价指标的影响程度。在案例分析中，这一步主要是根据现金流量表进行的。首先计算各个影响因素的变化所造成的现金流量的变化，然后再计算出因此所造成的评价指标的变化。
（4）确定敏感因素。敏感因素是指对评价指标产生较大影响的因素。在案例分析中，可利用相对测定法来确定敏感因素。具体做法是：设定要分析的影响因素均从初始值开始变动，且每次变动的幅度均相同，分别计算在同一变动幅度下各个影响因素对评价指标的影响程度，其中影响程度大的因素就是敏感因素。
（5）通过分析和计算敏感因素的影响程度，确定项目可能存在的风险的大小及风险影响因素。