通常，在多种债务中，对于借款人来说，在时间上，应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的。由于有汇率风险，通常应当先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。
多种债务的受偿优先顺序安排对于取得债务融资有着重要影响。通常，对于所有的债权人，都有着相同的受偿顺序，是一种可行的办法。受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定。融资方案中需要对此妥善安排。

6.5.3 融资风险分析
项目融资方案的设计中需要考虑融资风险。项目的融资方案中需要设计项目的补充融资计划，即在项目出现融资缺口时应当有及时取得补充融资的计划及能力。项目的融资风险分析主要包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。

1. 出资能力风险及出资吸引力
预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。在项目融资方案的设计中应当对预定的出资人出资能力进行调查分析。对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。
对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。
2. 项目的再融资能力
在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。融资方案设计中还需要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资。
3. 项目融资预算的松紧程度
项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定的净现金富余量。融资预算不能过于紧张，同时保持一定的备用提款权（包括股东追加、提前投入资本金、银行的备用提款权）。
4. 利率及汇率风险
利率风险及汇率风险也是项目融资中需要考虑的因素。
金融市场上，利率是不断变动的。项目的融资中，未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。固定利率通常要高于签订贷款合同当时的浮动利率。事实上，无论采取浮动利率还是固定利率都会存在利率风险。采取何种利率，应当从更有利于降低项目的总体风险考虑。为了规避利率风险，有些情况下，可以采取利率掉期，将固定利率转换为浮动利率，或者反过来将浮动利率转换为固定利率。
国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。项目使用某种外汇借款融资，未来汇率的变动将会使项目的资金成本发生变动。某些硬通货，其贷款利率低，但是未来该种货币的币值升高的可能性较大，将来在偿还贷款本息时，外汇币值的升高会导致项目费用支出的升高，有较高的汇率风险。软货币的汇率风险低；但有较高的利率。

6.5.4 融资成本
1. 资金成本的构成
资金成本=资金占用成本+筹资费用
资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利
筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等
资金成本通常以资金的成本率表示，常以利率形式(折现率)表示。

2. 不同融资方式下的资金成本的计算
（1）借贷资金成本
I ＝（ i+a/n）/（F-a）
I －借贷资金成本
i －借贷利息等资金占用费率（有效利率）
a －筹资费用率
n －借债偿还期
F －实际筹得资金额与名义借贷资金额得比率。

•扣除所得税后的借贷资金成本
借贷的筹资费用和利息支出均在所得税税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。
所得税后的借贷资金成本=税前资金成本×(1－所得税税率)

•扣除通货膨胀影响的资金成本
借贷资金利息通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。扣除通货膨胀影响的资金成本可按下式计算。
扣除通货膨胀影响的资金成本= （1+ 未扣除通货膨胀影响的资金成本）/（1+通货膨胀率）－1
需要注意，在计算考虑通货膨胀后的资金成本时，只能先考虑所得税的影响，然后考虑通货膨胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。
（2）优先股资金成本
优先股股息在税后支付，资金成本得不到所得税抵减。对于普通股股东而言，优先股类似于负债，优先股的税前资金成本需要加上需要支付的所得税 。资金成本按照优先股股息对发行优先股取得的资金之比计算。即：
优先股税前资金成本=税后资金成本／(1-所得税税率)

（3）普通股资金成本
普通股所有者持有公司的普通股权，公司的资产及经营收益扣除负债后，归普通股股权所有，借款公司的权益归公司的普通股股东所有。普通股股东通常关心的是公司的经营收益和资产增值，普通股股东投资于公司，要求得到必要的收益。从筹集资金要满足的条件角度，普通股股东对于公司的预期收益要求，也可以看作为普通股筹资的资金成本。
普通股股东对于公司投资的预期收益要求可以由征询投资方的意见得知，不具备征询意见的条件时，通常可采取资本定价模型，根据同行业类似项目的投资收益确定。
如采用风险系数为β的资本定价模型，普通股资金成本的计算公式为：
r ＝ r0 + β×( rm - r0)
式中r—普通股资金成本，普通股股东的预期收益要求；
r0—社会无风险投资收益率
rm—社会平均收益率
β—行业、公司或项目的投资风险系数

3. 加权平均资金成本
项目的总体资金成本可以用加权平均资金成本表示，将项目各种融资的资金成本以该融资额占总融资额的比例为权数加权平均，得到项目的加权平均资金成本。
I ＝∑ it ×ft
式中I—加权平均资金成本
it—第t种融资的资金成本
ft—第t种融资的融资金额占项目总融资金额的比例，且有∑ft ＝1

税前加权平均资金成本可以作为项目的最低期望收益率，也可以称为基准收益率，作为项目财务内部收益率的判别基准。

一、单选题：
1. 以项目投资所形成的资产、未来的收益或权益作为建立项目融资信用的基础，取得债务融资的融资方式是（ ）。
A. 项目融资 B. 即有项目法人融资 C. 银团贷款 D. 融资租赁

2. 项目投资形成的资产所有权结构，项目的股权投资人对项目资产的拥有和处置形式和收益分配关系是指（ ）。
A. 资本金结构 B. 资本金比例结构 C. 投资产权结构 D. 投资控股形式

3. 获得特许经营的投资人，在特许经营期内，投资建造运营所特许的基础设施，从中获得收益，在经营期末，无偿将投资移交给政府的方式是（ ）。
A. BOT B. PBT C. PPP C. TOT

4. 非外商投资项目，作为计算资本金基数的总投资是指（ ）。
A. 投资项目的建设投资与流动资金之和 B. 投资项目的建设投资与铺底流动资金之和
C. 投资项目的建设投资与建设期利息之和 D. 投资项目的建设投资静态部分与流动资金之和

5. 外商投资项目，竣投资总额在1250万美元以下，1000万美元以上的，注册资金最低不低于（ ）万美元。
A. 375 B. 500 C. 625 D. 700

6. 外商投资兴办投资公司，注册资金最低要求（ ）。
A. 不低于5000万元人民币 B. 不低于8000万元人民币
C. 不低于3000万美元 D. 不低于2亿元人民币

7. 可用于再投资及偿还债务的企业经营净现金中，不包括（ ）。
A. 折旧 B. 无形资产摊消 C. 递延资产摊消 D. 财务费用

8. 商业银行贷款为超过（ ）年的长期贷款时，需要特别报经人民银行备案。
A. 5 B. 10 C. 15 D. 20

9. 已经借入的长期贷款，如遇人民银行调整利率，则（ ）。
A. 不调整利率，按长期贷款借入时的利率计算
B. 从人民银行利率调整公布日起执行利率调整
C. 利率调整在下一年度开始执行
D. 于公布日调整为当日LIBOR利率，并开始执行。

10. 国家基础设施建设及重要的生产性建设项目的长期贷款，可向（ ）申请政策性银行贷款。
A. 中国人民银行 B. 国家开发银行 C. 世界银行 D. 进出口银行

11. 通常限制贷款必须用于采购贷款国设备，进口设备可能难以通过较大范围的招标竞价取得较低价格的是（ ）。
A. 卖方贷款 B. 外国政府贷款 C. 国际金融机构贷款 D. 银团贷款

12. 债务人在借款合同规定的债务履行期届满没有履行债务的，债权人可以要求债务人履行债务，也可以要求保证人在其保证范围内承担保证责任，不需要通过仲裁或者法院审判程序的是（ ）。
A. 有限追索权融资 B. 完全追索权融资 C. 一般保证 D. 连带责任保证

13. 项目融资研究的成果最终为一套完整的资金筹措方案，它以（ ）为基础。
A. 建设投资估算 B. 项目投入总资金估算 C. 分年投资计划 D. 总成本费用估算

14. 当建设期利息按照当年借入的贷款按半年计息，以前年度的借款计全年息时，当年借款额的实际计算公式是（ ）。
A. X＝（A+B×i+C）/（1-i/2） B. X＝（A+B×i+C）/（1+i/2）
C. X＝（A+B×i-C）/（1-i/2） D. X＝（A+B×i-C）/（1+i/2）

15. 项目的资本金结构越高，则（ ）。
A. 贷款风险越高，贷款利率越低 B. 贷款风险越低，贷款利率越低
C. 贷款风险越高，贷款利率越高 D. 贷款风险越低，贷款利率越高

16. 面值100元的债券，发行价100元，票面利率3％，3年期，到期一次还本付息，发行费0.5％，在债券发行时支付，兑付手续费0.5％，该债券资金成本为（ ）。
A. 2.90％ B. 3.07％ C. 3.24％ D. 4.18％

17. 名义利率4％，4年期，到期一次还本付息，有效利率为（ ）。
A. 3.67％ B. 3.78％ C. 3.86％ D. 3.97％

18. 在未来的项目建设期间，企业的收支情况如下：净利润=100万元，折旧=100万元，无形及其他资产摊销=100万元，财务费用=100万元，流动资金占用的增加=100万元，利润分红=100万元，利润中需要留作企业盈余公积金和公益金的部分=100万元，则经营净现金流量为（ ）万元。
A．0 B．100 C．200 D．300

多选题：

1. 现代的主要权益投资方式有（ ）。
A. 注册资金 B. 资本公积 C. 企业留存利润
D. 股权式合资结构 E. 合作制结构 F. 契约式合资结构

2. 特殊行业的外商投资企业注册资金最低要求（ ）。
A. 从事零售业的商业中外合营企业不低于5000万元人民币
B. 从事批发业务的中外合作企业不低于8000万元人民币
C. 外商投资举办投资公司不低于3000万元人民币
D. 外商投资经营全国或跨省、自治区、直辖市范围基础电信业务的不低于20亿元人民币
E. 外商投资经营省、自治区、直辖市范围内基础电信业务的不低于2亿元人民币

3. 公司融资项目资金中自有资金来源有（ ）。
A. 企业现有现金 B. 未来企业生产经营中获得的经营净收益
C. 企业资产变现 D. 未来企业生产经营中获得的经营净现金流量
E. 企业增资扩股

4. 以企业资产变现的方式再投入项目的自有资金来源有（ ）。
A. 短期、长期投资变现 B. 固定资产变现 C. 固定资产折旧
D. 无形及其他资产摊消 E. 无形资产变现

5. 可以以资本金方式投入的项目融资项目资本金来源有（ ）。
A. 注册资金 B. 优先股 C. 向公众发行的可转换债券
D. 股东借款 E. 专项建设基金

6. 项目融资项目资本金来源主要由（ ）。
A. 国家授权投资机构提供的资金 B. 国内外企业、事业单位入股的资金
C. 社会个人入股的资金 D. 项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金
E. 未来企业生产经营中获得的可用于项目的资金

7. 下列需要通过国家证券监管机构及金融监督机构审批的是（ ）。
A. 法国政府无息贷款（20年期） B. 国际金融公司贷款
C. 由中国建设银行承销的债券 D. 由证券公司承销的债券
E. 在国外资本市场上发行的债券

8. 银行对使用中长期贷款的项目进行评估时，主要内容包括（ ）。
A. 项目建设内容 B. 项目建议书 C. 与项目有关的重要合同
D. 投资估算与筹资方案 E. 保证措施

9. 可提供政策性银行贷款的是（ ）。
A. 国家开发银行 B. 农村信用社 C. 进出口银行 D. 中国银行 E. 中国农业银行

10. 买方信贷中（ ）。
A. 由出口商为借款人 B. 从设备出口国的银行取得贷款 C. 出口商向银行还本付息
D. 设备出口商给予设备的购买方以延期付款 E. 进口商用贷款支付进口设备货款

11. 出口信贷通常需要支付一定的附加费用，包括（ ）。
A. 管理费 B. 承诺费 C. 利息 D. 信贷保险费 E. 评估费

12. 使用银团贷款，借款人要支付的费用有（ ）。
A. 利息 B. 管理费 C. 代理费 D. 承诺费 E. 担保费

13. 项目融资中可能采用的信用保证方式包括（ ）。
A. 以其他人财产抵押 B. 政府税收优惠承诺 C. 帐户监管
D. 政府机关担保 E. 主要原材料长期供给合同

14. 可作为第三方保证的担保人有（ ）。
A. 北京市人民政府 B. 股东 C. 项目发起人
D. 华通集团对外贸易部 E. 商业担保人

15. 可以质押的权利包括（ ）。
A. 土地使用权 B. 专利权 C. 交通运输工具
D. 著作权中的财产权 E. 收费公路的收费权

16. 需要登记的抵押物主要有（ ）。
A. 房地产或者乡（镇）、村企业的厂房 B. 林木 C. 商标专用权
D. 航空器 E. 公路收费权

17. 在财产抵押或质押时发生的附加费用有（ ）。
A. 登记手续费 B. 鉴证费 C. 代理费 D. 承诺费 E. 律师费

18. 常见的控股股东承诺有（ ）。
A. 在贷款偿清前保持对借款人的控制权 B. 在贷款偿清前保持对款人最低所有者权利
C. 财产不对任何人抵押 D. 保持借款人某些约定的基本财产不出售转让
E. 保持对借款人提供一定的股东借款

19. （ ）因素决定着资金结构的合理性和优化。
A. 出资能力风险 B. 利率及汇率风险 C. 筹资费用
D. 咨询工程师的资质和能力 E. 公平性

20. 融资方案的资本金比例结构分析中包括（ ）。
A. 准股本占总资金需求的比例 B. 长短期贷款期限的配比 C. 投资产权结构
D. 国内、国外股本占比 E. 债务资金偿还顺序

21. 项目的资金结构包括（ ）。
A. 项目的资本金与负债融资的比例 B. 资本金结构 C. 债务资金结构
D. 股权式合资结构 E. 项目流动资金占项目总投资的比例

22. 下列说法正确的是（ ）。
A. 商业性股本投资筹资成本高于银行贷款利率
B. 直接向公众发债利率比银行贷款高
C. 政策性银行贷款利率低于银行贷款利率
D. 可转换债的利率高于一般债券
E. 出口信贷利率低于国际上商业银行贷款利率

23. 资本金结构包括（ ）。
A. 投资产权结构 B. 债务资金结构 C. 资本金比例结构
D. 融资结构 E. 项目资金结构

单选题答案
1A 2C 3A 4B 5B 6C 7D 8B 9C 10B
11B 12D 13C 14A 15B 16C 17B 18B

多选题答案
1DEF 2ABDE 3ACE 4ABE 5ABDE 6ABCD 7CD 8ADE
9AC 10BE 11ABD 12ABCD 13ABCD 14BCE 15BDE 16ABD
17ABE 18ABE 19ABCE 20AD 21ABC 22ACE 23AC

第七章 财务评价

7.1 概述

7.1.1 概念
【财务评价】 是从企业的角度，在国家现行会计制度、税收法规和市场价格体系下，测算项目的财务效益和费用，编制财务报表，计算各种财务评价指标，分析项目的财务盈利能力和偿债能力，对项目的财务可行性进行判断。
财务评价的基础是初步确定的建设方案、投资估算和融资方案。财务评价的结果又可以用于方案比选，优化建设方案设计。

7.1.2 财务评价的内容
财务评价的内容分为：
1. 财务评价的准备工作（财务现金流量预测） 即财务评价基础数据和基本参数的确定、估算与分析。具体的就是：选取必要的基础数据，进行成本费用、销售（营业）收入和相关税费的估算，并编制相关辅助性报表。
2. 财务评价的实质性工作 即编制主要财务报表，计算财务评价指标，进行财务分析评价和多方案比选。具体的就是：
①财务分析 包括盈利能力分析、偿债能力分析。必要时，对既有项目法人项目还要分析主体企业的盈利能力和财务状况；
②不确定性分析 包括盈亏平衡分析和敏感性分析；
③反馈财务评价结果，调整和完善初步确定的建设方案。

7.1.3 财务评价的作用
1. 是项目决策分析与评价的重要组成部分。
2. 重要的决策依据。 盈利能力分析—投资决策的基本依据，其中的项目资本金盈利能力分析也是融资决策的重要依据。偿债能力分析—债权人贷款决策的依据，投资人融资方案决策的依据。
3. 在项目或方案比选中起重要作用。
4. 配合投资各方谈判，促进平等合作。

7.1.4 财务评价的基本原则
1. 费用和效益计算范围的一致性原则。
2. 费用和效益识别的“有无对比”原则。
3. 动态和静态分析相结合，以动态分析为主的原则。
4. 基础数据确定中的稳妥原则。

7.1.5 上财务评价的步骤
1. 首先，明确项目评价的范围。财务评价在投资估算和建设方案设计的基础上进行；
2. 根据项目的性质和融资方式，进行基础数据的确定、估算和分析；
3. 进行项目财务盈利能力分析（融资前分析），其结果体现项目方案本身设计的合理性，用于初步投资决策及方案或项目的比选；
4. 若项目财务盈利能力分析表明项目可行，则进一步考虑融资问题，寻求适宜的资金来源和融资方案，进行资本金盈利能力分析和偿债能力分析（融资后分析），据此作出最后的融资决策；
5. 财务分析完成后，进行不确定性分析；
6. 反馈财务评价结果，调整、完善建设方案。

7.1.6 财务评价涉及的相关报表
应尽量弄清楚在财务评价中涉及的财务报表之间的依赖关系、数据关系和财务报表中各个项目的计算，弄清它们的数据来源。同时。要注意新设项目法人项目和既有项目法人项目各财务报表的区别，以及项目财务现金流量表、项目资本金财务现金流量表、投资各方财务现金流量表中各项目（字段）的区别。
1. 《销售收入、销售税金与附加和增值税估算表》
2. 《工资及福利费估算表》
3. 《总成本费用估算表》
4. 《外购原材料费用估算表》
5. 《外购燃料和动力费估算表》
6. 《固定资产折旧费估算表》
7. 《无形资产和其他资产摊消费估算表》
8. 《借款还本付息计划表》
9. 《项目财务现金流量表》
10. 《项目资本金财务现金流量表》
11. 《投资各方财务现金流量表》
12. 《项目增量财务现金流量表》
13. 《资本金增量财务现金流量表》
14. 《投资使用与资金筹措计划表（新设项目法人项目）》
15. 《投资使用与资金筹措计划表（既有项目法人项目）》
16. 《利润与利润分配表（新设项目法人项目）》
17. 《利润与利润分配表（既有项目法人项目）》
18 《资金来源与运用表（新设项目法人项目）》
19. 《资金来源与运用表（既有项目法人项目）》
20. 《资产负债表（新设项目法人项目）》
21. 《资产负债表（既有项目法人项目）》

7.2 财务评价的价格体系

7.2.1 影响价格变动的因素
1. 相对价格变动 相对价格是指商品间的价格比例关系。相对价格变动是指商品间比价的改变。其影响因素有：供求关系的变化，价格政策的变化，劳动生产率的变化等。
2. 绝对价格变动 绝对价格是指用货币表示的商品价格水平。绝对价格变动是指因货币升值或贬值而引起的所有商品价格的普遍上涨或跌落。其影响因素有：通货膨胀或通货紧缩等。

7.2.2 财务评价涉及的3种价格体系
1. 固定价格体系—基价
基价是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格。采用基价时，项目计算期内各年价格相同，形成财务评价的固定价格体系。
基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是投资估算中建设投资估算的基础。

2. 时价体系—时价
时价是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响。其计算是以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率（时价上涨率），分别求出各种货物在计算期内任何一年的时价。
Pcn = [ Pb×( 1+C1)(1+C2)…(1+Cn)]
Pcn—第n年的时价；Pb—基价；Ci—各年的时价上涨率，i＝1，2，…，n

3. 实价体系—实价
实价是指以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格。实价的计算是由时价中扣除通货膨胀因素影响（物价总水平上涨率）后得到。
Prn = Pcn / ( 1+ fn )
Prn—第n年的实价；Pcn—第n年的时价；fn—第n年的通货膨胀率（物价总水平上涨率）

实价上涨率： di = [ ( 1+Ci )/( 1+fi ) ] – 1
di—第i年的实价上涨率；Ci—第i年的时价上涨率；fi—第i年的通货膨胀率（物价总水平上涨率）

7.2.3 财务分析的取价原则
1. 财务分析应采用预测价格（一般选择评价当年为基年）；
2. 现金流量分析原则上应采用实价体系（以利于消除通货膨胀引起的“浮肿利润”）；
3. 偿债能力分析原则上应采用时价体系（以真实反映项目偿债能力）；
4. 对财务分析应采用价格体系的简化：
①一般在建设期内，既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变动，包括对投资费用的估算和对经营期投入产出价格的预测；
②项目经营期内，一般情况下盈利能力和偿债能力分析可采用同一套价格，即预测到经营期的价格；
③项目经营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或考虑相对价格变化的变动价格；④当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析要采用时价体系。
5.《指南》对财务分析采用的价格是否应包含增值税的处理：
①我国增值税征收实行的是价税分离的生产性增值税制；
②企业财务报表中的成本费用和业务收入以不含税价格表示；
③财务评价中允许选择含增值税价格或不含增值税价格，但必须在报告中予以说明；
④财务评价价格是否含增值税对项目效益的计算一般不会产生影响。

7.3 基础数据的确定、估算与分析

7.3.1 基础数据的范围和作用
财务评价涉及的基础数据按作用分为两类：
1. 计算用数据及参数：包括
①初级数据（产出物数量和商品量、销售价格、原材料及燃料动力消耗量、人员数量和工资、折旧和摊消年限、成本计算中的各种费率、各种税率、汇率、利率、计算期和运营费用等）
②派生数据（成本费用、销售（营业）收入、销售税金与附加、增值税等）

2. 判别用参数（基准参数）：包括基准收益率（最低可接受收益率）、基准投资回收期、基准投资利润率、偿债备付率。

7.3.2 项目计算期的分析确定
1. 概念
【项目计算期】 对项目进行经济评价应延续的年限。包括建设期和生产期。
【评价用的建设期】 项目资金正式投入起，至项目建成投产止，所需要的时间。
【项目进度计划中的建设工期】 项目从现场破土动工起，至项目建成投产止，所需要的时间。
“评价用的建设期”与“项目进度计划中的建设工期”之间的关系：两者终点相同，但起点可能有差异。对于既有项目法人项目，二者一般无差异；但新建项目法人项目需先注册企业，届时需要投资人投入资金，然后项目再开工建设，因而二者的起点会有差异。所以，“评价用的建设期”有可能大于“项目进度计划中的建设工期”。

2. 项目计算期的确定
①建设期的确定应考虑项目的建设规模、建设性质（新建、扩建、技术改造）、项目复杂程度、当地建设条件、管理水平与人员素质等因素，综合考虑进度计划中的建设工期；
②评价用的生产期应考虑行业特点、主要装置（设备）的经济寿命期等确定。当行业有规定时，从其规定。中外合资项目，应将估算的生产期同合资年限相比较，取二者中数值较小者。

7.3.3 营销计划与运营负荷的分析确定
1. 概念
【运营负荷】 项目运营过程中负荷与设计能力的百分比。它受项目复杂程度、技术成熟程度、市场开发程度、原材料供应、配套条件、管理等因素影响。在市场经济条件下，运营负荷的高低主要取决于市场。分年成本费用和销售（营业）收入的估算需依据运营负荷。

2. 运营负荷的确定
运营负荷的确定有以下2种方法：
①经验设定法 根据以往项目的经验，结合本项目的实际情况，对项目各年的运营负荷进行初步估计。
②营销计划法 以详细的分年营销计划为基础，确定各年的生产量和商品量。

7.3.4 相关税费的估算
财务评价时应说明税种、征税方式、计税依据、税率。如有减免税优惠，应说明依据及减免方式。
财务评价中涉及的税种和计税时涉及的费用和效益科目详教材第七章表7－2。

1. 进口关税 以进出口的应税货物为纳税对象。引进技术、设备材料的关税体现在投资估算中，进口原材料的关税体现在成本中。
2. 增值税 采用含（增值）税价格计算销售收入和原材料、燃料动力成本时，在损益表中应单列增值税科目；当采用不含税价格计算时，损益表中不列增值税科目。当项目有进口原材料时，也涉及增值税的计算。
3. 消费税 项目评价中涉及适用消费税的产品或进口货物应按规定计算消费税（我国对部分商品开征消费税）。
4. 营业税 交通运输、建筑、邮电通信、服务等行业应按税法规定计算营业税。营业税是价内税，包含在营业收入中。
5. 资源税 国家对开采特定矿产品或盐的单位或个人开征的税种。按矿产的产量计征。
6. 土地增值税 房地产项目应按规定计算土地增值税。按转让房地产取得的增值额征收。
7. 耕地占用税 国家对占用耕地建房或者从事其他非农业建设的单位和个人，依其占用耕地的面积征收的一种税。耕地占用税以纳税人实际占用的耕地面积计税，按照规定税额一次性征收。包括国家所有和集体所有的耕地。
8. 企业所得税 按企业应纳税所得额征收。应注意有关所得税优惠政策，考虑依法可抵扣的所得税，并加以说明。
9. 城市维护建设税和教育费附加 属于地方税种。以流转税额（增值税、营业税、消费税）为基数计算。凡缴纳增值税、消费税、营业税的单位和个人，都需征收城市维护建设税和教育费附加。 对中外合资企业和外资企业不征收城市维护建设税和教育费附加。
10. 车船税 是对行驶于公共道路的车辆和航行于国内河流、湖泊或领海口岸的船舶，按照其种类、吨位和规定的税额计算征收的一种使用行为税。
11. 房产税 房产税是以房产为征税对象。按照房屋的计税余值或出租房屋的租金收入，向产权所有人征收的一种税。
12. 印花税 是对在我国境内从事经济活动和经济交往的单位和个人,就其书立、领受的应税凭证课征的一种税。

注意：营业税、资源税、消费税、土地增值税、城市维护建设税和教育费附加包含在“销售收入及附加”中。

7.3.5 基准参数的选取
1. 概念
【财务基准收益率】 财务评价基准参数中，最重要的是财务基准收益率，也称最低可接受收益率，也就是判别基准。是指设定的投资截止率。收益低于该水平，不予投资（即最低可接受收益率）。该指标用于判断内部收益率是否满足要求；同时也是计算净现值的折现率。

2. 判别基准确定的一般原则
①判别基准的确定要与指标的内涵相对应
最低可接受收益率具有针对性，不同的投资者对投资收益会有不同的最低期望值。项目财务评价中不应总是用同一个最低可接受收益率作为各种内部收益率的判别标准；
②判别基准的确定要与所采用的价格体系相协调
如果计算期内考虑通货膨胀，并用时价计算内部收益率，则确定判别基准时也应考虑通货膨胀因素；反之，计算内部收益率时不考虑通货膨胀，则判别基准也不考虑通货膨胀因素。
通货膨胀对判别基准的影响近似表示为：
i’c ≅ ic + f
IRR’ ≅ + f
式中 i’c—含通货膨胀因素的内部收益率判别基准；
ic—不含通货膨胀因素的内部收益率判别基准；
IRR’ —含通货膨胀因素的内部收益率；
IRR—不含通货膨胀因素的内部收益率；
f—通货膨胀率。

3. 不同内部收益率的判别基准
①项目财务内部收益率的判别基准
可采用行业或专业公司统一发布执行的财务基准收益率，或由评价者自行设定。近年来趋向与采用项目加权平均资金成本（WACC）为基础确定财务基准收益率。设定时考虑的因素：行业边际收益率、银行贷款利率、资本金的资金成本等。
②资本金内部收益率的判别基准
一般是资本金的最低可接受收益率。应按该项目所有资本金投资者对权益资金收益的综合要求选取；资本金投资者没有明确要求的，可采用社会平均权益资金收益水平。设定时考虑的因素：主要取决于当时的资本收益水平、资本金所有者对权益资金收益的要求，应考虑资金的机会成本和投资者对风险的态度。
③投资各方内部收益率的判别基准
为投资各方对投资收益水平的最低期望值。它只能由投资者自行确定。设定时考虑的因素：受不同投资者的投资理念、资本实力、风险承受能力的影响，投资者可能对不同的投资项目有不同的收益水平要求。

7.3.6 销售（营业）收入的估算与分析
1.概念
【销售收入】 是指销售产品取得的收入。
【营业收入】 是指提供劳务或服务取得的收入。
【销售（营业）收入】 财务评价中，将销售收入和营业收入合称为销售（营业）收入。相当于主营业务收入。

2.销售（营业）收入的估算
①应在正确估算运营负荷（即开工率）的基础上，确定产品或服务的价格，明确产品或服务适用的流转税率，计算销售（营业）收入。
②生产多种产品和提供多种服务的项目，应分别估算各种产品及服务的销售（营业）收入。
③对不便按详细的品种分类计算的项目，可折算为标准产品的方法计算销售（营业）收入。

3.编制《销售收入、销售税金与附加和增值税估算表》。

7.3.7 成本与费用的概念与分类
1. 概念
【成本】 是指企业为生产产品、提供服务而发生的各种耗费。
【费用】 是指企业为销售产品、提供劳务等日常活动所发生的经济利益的流出。
【成本费用】 成本和费用合称为成本费用，是项目生产运营中各种支出的统称。
【固定资产】 是指企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及与生产经营有关的设备、工具、器具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，使用年限超过2年以上的，也应作为固定资产。
【固定资产原值】 是指项目投产时（达到预定的可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分。固定资产的原值一般为取得固定资产的原始成本，即固定资产的账面原价。企业计提固定资产折旧时，以月初应提取折旧的固定资产账面原值为依据，本月增加的固定资产，当月不提折旧；本月减少的固定资产，当月照提折旧。形成固定资产原值的有：①工程费用（设备购置费、安装工程费、建筑工程费、工器具费）②待摊投资（工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分）③预备费（基本预备费、涨价预备费）④建设期利息。
【固定资产的预计净残值】固定资产的净残值是指固定资产报废时预计可收回的残余价值扣除预计清理费用后的余额。预计净残值的多少同样会影响折旧额的计提，现行制度规定，各类行业资产净残值的比例，仍在固定资产原值的3％－5％的范围内，由企业自行确定，并报主管税务机关备案。

2. 成本与费用的关系：
成本是按一定对象归集的，相当于一定的产品而言，与一定种类和数量的产品或商品相联系，而不论发生在哪个会计期间；
费用是资产的消耗，与一定的会计期间相联系，而与具体生产的产品无关。

3. 成本费用的分类：
①按计算范围分为：单位产品成本、总成本费用
②按成本与产量的关系分为：固定成本、可变成本
③按会计核算的要求分为：制造成本、生产成本
④按财务评价的要求分为：经营成本

7.3.8 运营成本费用的估算与分析

7.3.8.1 总成本费用
【总成本费用】 是指在一定的时期（项目评价中一般指1年）为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用。

1. 总成本费用的计算（有2种方法）
①制造成本加期间费用法
总成本费用＝制造成本+期间费用
制造成本＝直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用
期间费用＝销售费用+管理费用+财务费用

注意：应先估算出各不同产品的制造成本，然后与估算的期间费用相加。

②生产要素估算法
这种方法从估算各种生产要素的费用入手，汇总得到项目的总成本费用，而不管其具体归集到哪个产品，不必考虑项目内部的各生产环节的成本结转，同时，也较容易计算可变成本、固定成本和进项税额。

总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+外部提供的劳务及服务费+修理费+折旧费+摊消费+矿山维简费+财务费用+其他费用

如果管理费中含有技术使用费、技术开发费、土地使用费等数额较大的费用时，应在其他费用之外单独估算。

2. 编制《总成本费用估算表》
其表项有10项：
①外购原材料费 （计算详7.3.8.3节）
②外购燃料及动力费 （计算详7.3.8.3节）
③工资及福利费 （计算详7.3.8.2节）
④修理费 （计算详7.3.8.4节）
⑤折旧费 （计算详7.3.8.5节）
⑥摊消费 （计算详7.3.8.6节）
⑦利息支出 （计算详7.3.8.7节）
⑧其他费用 （计算详7.3.8.8节）
⑨总成本费用合计 （详7.3.8.9节）
其中：可变成本
固定成本
⑩经营成本①+②+③+④+⑤+⑥+⑦+⑧ （详7.3.8.10节）
如为矿山和油田项目可以按规定增加矿山维简费和油田维护费等。

7.3.8.2 人工工资及福利费估算
按生产要素估算法，采用的人数是项目的全部定员，考虑的因素有：
①项目性质 是内资还是外资项目。内、外资项目的工资水平和币种均有差异，此外，内资项目需按规定计算占工资总额14％的福利费，外资项目无此规定。
②项目地点 地域不同工资水平可能会有差别。
③原企业工资水平 依托老厂建设的项目应参照原企业工资水平。
④行业特点 行业不同工资水平可能会有差别。
⑤平均工资或分档工资 根据项目需要，按照全部人员年工资的平均数计算，或按照人员类型和层次的不同分别设定不同档次的工资计算。分档工资应编制《工资及福利费估算表》。

7.3.8.3 外购原材料、燃料和动力费估算
1. 需要的基础数据有：
①相关专业提出的外购原材料、燃料和动力的年耗用量。
②选定价格体系下的预测价格。按入库价格计算（即到厂价格并考虑途库耗）。
③适用的增值税率。以估算进项税。

2. 编制的相关表格：
《外购原材料费用估算表》
《外购燃料和动力费估算表》

7.3.8.4 固定资产修理费估算
1. 概念
【修理费】 是指为保持固定资产的正常运行和使用，充分发挥其使用效能，对其进行必要的修理所发生的费用。按照修理范围大小和修理间隔时间长短分为：大修理、中小修理。

2. 估算
固定资产修理费的估算不编制表格；直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分比计算。百分比的选取应考虑行业和项目特点。

7.3.8.5 固定资产折旧费估算
1. 概念
【固定资产折旧】 是指固定资产在使用过程中磨损，其价值损失通过计提折旧的方法进行补偿。符合税法的，折旧可在税前列支。固定资产折旧的方法有企业在税法允许的范围内自行确定。

2. 计提折旧的方法
包括直线法（年限平均法、工作量法）和快速折旧法（双倍余额递减法、年数总和法）：
①年限平均法（平均年限法）—各年折旧率和年折旧额都相同。
年折旧率＝（1-预计净残值率）/折旧年限×100％
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率

②工作量法
A）按照行驶里程
单位里程折旧额＝原值×（1－预计净残值率）/总行驶里程
年折旧额＝单位里程折旧额×年行驶里程

B）按照工作小时
每工作小时折旧额＝原值×（1－预计净残值率）/总工作小时
年折旧额＝每工作小时折旧额×年工作小时

③双倍余额递减法—各年折旧率相同，年折旧额逐年减小（因其计算基数固定资产净值逐年减小）
年折旧率＝2/折旧年限×100％
年折旧额＝年初固定资产净值×年折旧率

④年数总和法—各年折旧率相同和年折旧额均逐年减小
年折旧率＝2×（折旧年限－已使用年限）/（折旧年限×（折旧年限+1））×100％
年折旧额＝（固定资产原值－预计净残值）×年折旧率

3. 编制的相关表格：《固定资产折旧费估算表》

7.3.8.6 无形资产和其他资产摊消费估算
1. 概念
【无形资产】 是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人或为管理目的而持有的没有实物形态的非货币性长期投资。无形资产通常分为：可辨认无形资产（专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权等）、不可辨认无形资产（商誉）。
①企业自创的商誉不能作为无形资产；外购的商誉可计入无形资产原值。
②土地使用权是一种特殊的无形资产。房地产开发项目，开发企业将土地使用权账面价值计入开发成本；企业建造自用项目，其账面价值计入在建工程成本。非房地产开发项目，作为固定资产计提折旧。
【其他资产】 原称递延资产，项目评价中可将生产职工培训费、办公与生活家具购置费直接形成其他资产。

2. 估算
无形资产的摊消一般采用年限平均法，不计残值。法律及合同规定了法定有效期或受益年限的从其规定；否则依税法要求。
其他资产的摊消一般采用年限平均法，不计残值。摊消年限的确定依税法要求。

3. 编制的相关表格：《无形资产和其他资产摊消费估算表》

7.3.8.7 矿山维简费的计算
1. 概念
【矿山维简费】 全称是矿山维持简单再生产费用。

2. 估算
其计算从行业习惯或规定。目前有的行业已经不计提矿山维简费而改提折旧，或者缩小计提矿山维简费的范围。

7.3.8.7 财务费用估算
1. 概念
【财务费用】 是指企业为筹集所需资金而发生的费用。包括：利息支出（减利息收入）、汇总损失（减汇总收入）、相关的手续费等。

2. 估算
在财务评价中，财务费用一般只考虑利息支出。利息支出包括：

①长期借款利息（建设投资借款在投产后需支付的利息）
根据偿还方式的不同分为以下3种：
A） 等额还本付息方式

A—每年还本付息额（等额年金）
IC—还款年年初的借款本息和（含建设期利息）
i—年利率
n—预定的还款期
每年支付的利息=年初本息累计×年利率
每年偿还的本金=A-每年支付的利息
年初本金累计= IC-本年以前各年偿还的本金累计

B） 等额还本利息照付方式

At—第t年的还本付息额
IC—还款年年初的借款本息和（含建设期利息）
i—年利率
n—预定的还款期
第t年支付的利息=年初本息累计×年利率=
每年偿还的本金=

C） 最大能力还本付息方式
每年支付的利息=年初本息累计×年利率

注意：
▲3种偿还方式的特点：
等额还本付息方式在限定的还款期内每年还本付息的总额相同，随着本金的偿还，每年支付的利息逐年减少，每年偿还的本金逐年增多；等额还本利息照付方式每年偿还的本金相同，每年支付的利息逐年减少；最大能力还本付息方式每年偿还的本金的数额按最大偿还能力计算，每年支付的利息逐年减少。
▲可用于还款的资金来源：
可以用于还款的折旧费、摊销费、以及扣除法定盈余公积金、公益金和任意盈余公积金后的所得税税后利润（中外合资经营企业扣除储备基金、职工奖励与福利基金和企业发展基金）。
▲等额还本付息方式和等额还本利息照付方式是国际通用的还本付息方式；最大能力还本付息方式是我国特有的方式。

②用于流动资金的借款利息
流动资金借款从本质上说，应属于长期借款，企业往往与银行约定，流动资金按照年终偿还，下年初再借的方式处理，并按一年期利率计息。
财务评价中对流动资金的借款偿还一般设定在计算期的最后一年，也可在还完长期借款后安排。
一般按照当年流动资金借款额乘以相应的借款利率计算。

③短期借款利息
短期借款是生产运营期间为了资金的临时需要而发生的短期借款。短期借款的利率一般为一年期利率，对期借款的偿还按照随借随还的原则，当年借款尽量于下年偿还。

7.3.8.8 其他费用估算
1. 概念
【其他费用】 是指制造费用、管理费用、销售费用中分别扣除折旧费、矿山维简费、摊消费、修理费、工资和福利费等后的其余部分费用。包括：其他制造费用、其他管理费用和其他销售费用。
【制造费用】 是指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项间接费用。
【管理费用】 是指企业为组织和管理企业生产经营活动所发生的费用。
【销售费用】 是指企业在销售商品过程中发生的费用。也称营业费用。

2. 估算
①其他制造费用
项目评价中制造费用包括生产单位管理人员工资及福利费、折旧费、修理费和其它制造费用。其它制造费用是：制造费用减去生产单位管理人员工资及福利费、折旧费、修理费的其余部分。
估算方法：A）按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的百分比计算
B）按人员定额估算

②其他管理费用
项目评价中管理费用包括管理人员工资及福利费、折旧费、无形资产及其它资产摊销、技术转让费、技术开发费、土地使用费和其它管理费用。其它管理费用是：管理费用减去管理人员工资及福利费、折旧费、无形资产及其它资产摊销、技术转让费、技术开发费、土地使用费的其余部分。
估算方法：一般按照人员定额或取工资及福利费总额的倍数估算。

③其他销售费用
项目评价中销售费用包括销售人员工资及福利费、折旧费、修理费和其它销售费用。其它销售费用是：销售费用减去销售人员工资及福利费、折旧费、修理费的其余部分。
估算方法：按销售（营业）收入的百分比计算。

7.3.8.9 固定成本与可变成本
进行财务评价时，需要将总成本费用分解成固定成本和可变成本。
①固定成本 是指不随产品产量变化的各项成本费用。主要包括：工资（计件工资除外）、折旧费、无形资产及其它资产摊销、修理费和其它费用、长期借款利息、流动资金借款利息、短期利息。
②可变成本 是指随产品产量增减而成正比例变化的各项费用。主要包括：外购原材料、燃料动力消耗、包装费、计件工资。

7.3.8.10 经营成本
经营成本 是指总成本费用扣除固定资产折旧费、矿山维简费、无形资产及其它资产摊销和财务费用后的成本费用。经营成本反映物质生产资料及劳动力消耗、技术水平和生产管理水平。
经营成本=总成本费用-折旧费-矿山维简费-摊销费-财务费
=外购原材料费+燃料动力费+工资及福利费+外部提供的劳务及服务费+修理费+其它费用

7.4 既有项目法人项目在基础数据的确定、估算与分析中应注意的问题

7.4.1 既有项目法人项目财务数据估算的特点
既有项目法人项目的财务评价牵涉面广，费用多样，既涉及项目和企业两个层次，又涉及“有项目”和“无项目”两个方面。不仅包括新增投资、新增成本费用，还可能包括因改造引起的停产损失和部分原有资产的拆除和迁移费等。其特点：
1. 利用原有资产，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益；
2. 既有项目效益与费用的识别和计算较新设项目法人项目复杂；
3. 建设期内建设与生产可能同步进行；
4. 既要考察项目的效益，又要考察企业整体的财务状况；
5. 项目的效益与费用可随项目的目标不同而有很大差别。

7.4.2 项目范围的确定
项目范围的确定宜采用最小化原则。界定方法是：
1. 企业总体改造或局部改造，当项目的效益与费用与企业的效益与费用之间难以分开时，将项目范围界定为企业整体；
2. 企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分的，将项目直接有关的部分界定为“项目范围内”，其余部分作为“项目范围外”。“项目范围内”的数据详细分项估算，用于估算项目给企业带来的增量效益和费用；“项目范围外”的数据归集在一起，可用于估算“有项目”后企业整体效益和费用。

7.4.3 效益与费用的数据—有无对比原则
“有”是指实施项目后的将来状态；“无”是指不实施项目时的将来状态。
在识别项目的效益和费用时，只有“有无对比”的差额部分才是因项目的建设而增加的效益和费用，即增量效益和费用。增量效益和费用用以计算效益指标，作为投资决策的依据。
对既有项目法人项目的盈利分析，强调“有无对比”，进行增量分析。
增量分析涉及以下5种数据：
①现状数据 反映项目实施前的效益和费用现状，是单一的状态值。
②“无项目”数据 不实施项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势，经合理预测得出的数值序列。
③“有项目”数据 实施项目后计算期内的总量效益和费用数据，也是一个数值序列。
④新增数据 “有项目”数据相对“现状”数据的差额。实际操作中一般先估算新增数据，再加上现状数据得出“有项目”数据。
⑤增量数据 “有项目”效益和费用数据相对“无项目”效益和费用数据的差额。是“有无对比”得出的数据。

注意：
①新设项目法人项目可视为“有无对比”的特例。即现状为零，无项目也为零，有项目=新项目。
②以上5套数据中，“无项目”数据的预测是难点，也是增量分析的关键。现状数据是固定不变的，“无项目”数据是可能发生变化的。若不区分具体情况，一味地将现状数据简单地代替“无项目”数据，会影响增量数据的可靠性，进而影响盈利能力分析结果的准确性。

7.4.4 计算期的确定

“有项目”与“无项目”的计算期应保持一致，以“有项目”的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。具体调整方法是：
1. 追加投资来维持“无项目”的生产运营，或加大各年修理费，延长其寿命期使之与“有项目”的计算期相同，并在计算期末将固定资产原值回收。
2. 当追加投资来延长 “无项目”的寿命期在技术上不可行，或在经济上明显不合理时，可将“无项目”的生产运营适时终止，其后各年现金流量为零。使用该方法时需有充分理由说明其合理性。
3. 在某些极端情况下，计算期内“无项目”各年的现金流量可视为零。如按环保要求限时停产的项目。

7.4.5 沉没成本
【沉没成本】是指过去已经发生的，在当前决策中不予考虑的费用。也称为沉没费用。
在项目增量盈利能力分析中，已有资产应作为沉没成本。即在计算项目增量投资和新增投资时，不计入原有资产；除非这些资产有明确的出租或出售意向，此时在“无项目”效益预测中可加以反映。

7.4.6 原有企业财务数据与财务状况分析
既有项目法人项目，债权人需对原有企业进行考察，通过企业的主要财务报表，计算有关的财务评价指标（净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、流动资产周转率等），对企业财务状况进行分析。
企业的主要财务报表指：①损益表、②资产负债表、③现金流量表。

7.5 财务盈利能力分析

7.5.1财务盈利能力分析的内容
财务盈利能力分析通过编制《现金流量表》和《利润分配表》，计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资利润率等财务指标。其中，财务内部收益率是项目的主要盈利性指标。

7.5.2 现金流量分析
现金流量分析可分为3个层次：
①项目现金流量分析（融资前分析）
②项目资本金现金流量分析（融资后分析）
③投资各方现金流量分析

7.5.2.1项目现金流量分析
1. 特点
项目现金流量分析以所得税前的净现金流量计算，考察项目的基本层面（即项目方案设计本身的财务可行性），不考虑融资方案和所得税的影响。也称为融资前分析。

2. 作用
①为决策者对项目的可行性作出基本判断提供参考；
②作为方案比选或项目比选的依据；
③为债权人进行信贷决策提供参考。

3.相关指标的含义及计算
①项目财务净现值
【项目财务净现值】是指在项目计算期内，各年净现金流量按设定的折现率ic计算的现值之和。项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对指标，反映项目在满足按设定的折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。
计算公式
指标判别： FNPV>0，表明项目可行；达到或超过了设定折现率要求的盈利水平。

②项目财务内部收益率
【项目财务内部收益率】是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
计算公式
通常人工计算时采用插值法计算。
插值法计算公式
其应用条件为：i2－i1≤2％；NPV1>0 NPV2<0
指标判别：将求出的财务内部收益率与设定的判别基准ic进行比较，当FIRR≥ic时，项目可行。

③项目投资回收期
【项目投资回收期】是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间。一般以年为单位，从项目建设开始年算起；若从项目投产年算起需特别注明。投资回收期越短表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。
计算公式 Pt＝累计净现金流量出现正值的年份-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）
指标判别： 投资回收期Pt应大于基准投资回收期Pc。

7.5.2.2项目资本金现金流量分析
1. 特点
项目资本金现金流量分析中的净现金流量，采用项目在缴税和还本付息后的企业净收益，即投资者的权益性收益（含投资者应分得的利润）。以此计算的资本金内部收益率反映了从投资者角度考察项目盈利能力的要求，即从企业角度对项目的盈利能力进行判断。也称为融资后分析。

2. 作用
①是投资者最终决策的重要指标；
②是投资者比较和取舍项目融资方案的重要依据。

3.相关指标的含义及计算
项目资本金现金流量分析只要求计算资本金内部收益率。（计算方法与项目财务内部收益率类似，仅是所依据净现金流量的内涵不同）。
插值法计算公式
其应用条件为：i2－i1≤2％；NPV1>0 NPV2<0
指标判别：将求出的资本金内部收益率i*与投资者的最低可接受收益率ic进行比较，当i*≥ic时，项目可行。

7.5.2.3 投资各方现金流量分析
1. 特点
投资各方财务内部收益率是一个相对次要的指标。当按照股本比例分配利润、亏损和项目风险时，投资各方财务内部收益率是一样的；只有当投资各方有股权之外的不对等利益分配时或不按比例出资及分配时，投资各方财务内部收益率才会有差异。

2. 作用
计算投资各方财务内部收益率可以看出投资各方受益的非均衡性是否在一个合理的水平，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。

3.相关指标的含义及计算
投资各方现金流量分析只要求计算投资各方财务内部收益率。（计算方法与项目财务内部收益率类似，仅是所依据净现金流量的内涵不同）。

7.5.3 静态分析
静态分析主要依据《投资使用与资金筹措计划表》、《利润与利润分配表》计算以下3项指标：

①投资回收期
【投资回收期】是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间。一般以年为单位，从项目建设开始年算起；若从项目投产年算起需特别注明。投资回收期越短表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。
计算公式 Pt＝累计净现金流量出现正值的年份-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）
指标判别： 投资回收期Pt应大于基准投资回收期Pc。

②投资利润率
【投资利润率】是指项目达产后正常年份利润总额或生产期内年平均利润总额与项目投入总资金的比率。
计算公式 投资利润率＝达产后正常年份利润总额/项目投入总资金
指标判别：越大越好

③资本金利润率
【资本金利润率】是指项目达产后正常年份净利润或生产期内年平均净利润与项目资本金的比率。（净利润就是利润总额中弥补以前年度亏损并扣除所得税后的利润）。


计算公式 资本金利润率＝达产后正常年份净利润/项目资本金
指标判别：越大越好

7.5.4 即有项目法人项目的盈利能力分析
1. 增量分析为主进行盈利能力分析
即有项目法人项目的盈利能力分析主要通过编制《项目增量财务现金流量表》和《资本金现金流量表》，以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量分析，以其结果作为投资决策的主要依据。

2. 辅以总量盈利能力分析
必要时（如扭亏为盈项目），需要进行有项目的总量盈利能力分析，以考察项目建成后的总体效果，作为投资决策的辅助依据。

3. 《利润和利润分配表》的编制
即有项目法人项目的《利润和利润分配表》可以有2种形式：
①以有项目数据编制的企业总体《利润和利润分配表》；
②以增量数据编制的增量利润表，格式同新设项目法人项目，但只计算到所得税后利润，输入的数据为增量数据。

4. 即有项目法人项目盈利能力增量分析的简化
项目与原有企业范围明确，关联少时，可以对其盈利能力增量分析进行简化，即按照有无对比的原则，以新设项目法人盈利能力分析的方法步骤，直接确定增量数据用于报表编制，但不编制资产负债表。
直接判定增量数据的条件是：
①现状数据在无项目时保持不变；
②沉没费用不计入增量费用；
③新增投资包括新建或扩建装置的投资和对老厂填平补齐发挥能力的投资；
④新建项目造成老厂停产损失的，停产损失计为费用，视作现金流量表的一项现金流出；
⑤有项目折旧，现状折旧应等于新增固定资产的折旧。

7.5.5 中外合资经营项目与内资企业的盈利能力分析的区别
1. 税后利润提取的三项基金不同
2. 无“项目投入总资金”和“项目总投资”的区别，也没有项目资本金的概念
3. 在现金流量表中对提取的职工奖励及福利基金的处理不同

7.6 偿债能力分析

7.6.1 项目和企业偿债能力分析
1. 指标计算
需要计算的指标有：利息备付率、偿债备付率、借债偿还期。这些指标的计算数据通过《借款还本付息计划表》、《利润和利润分配表》、《总成本费用表》获得。

①利息备付率
【利息备付率】是指项目在还款期内，可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息的比值。它反映项目偿还利息的能力。通常分年计算。
计算公式 利息备付率＝（利润总额+当期应付利息）/当期应付利息
指标判别：利息备付率至少应大于2，利息备付率高，说明项目利息偿付的保证度高；利息备付率小于1，则说明没有足够资金偿还利息，偿债风险大。

②偿债备付率
【偿债备付率】是指项目在还款期内，可用于还本付息的资金与当期应还本付息的金额的比率。
计算公式 偿债备付率＝可用于还本付息的资金/当期应还本付息的金额
指标判别：偿债备付率应大于1，越大越好。偿债备付率应小于1，则说明可用于还本付息的资金不足以偿还当期债务。

③借债偿还期
【借债偿还期】是指项目投产后可用于还款的利润、折旧、摊销及其他收益偿还建设投资借款本金（含未支付的建设期利息）所需要的时间。
计算公式 借债偿还期＝借款偿还后开始出现盈余的年份数－开始借款年份+（当年应还借款额/当年可用于还款的资金额）
指标判别：借债偿还期越短越好，说明偿债能力越强。

2. 既有项目法人项目偿债能力分析
既有项目法人项目，在项目范围与企业范围不一致时（局部改扩建，且将项目范围界定为企业局部时），偿债能力分析就分为项目和企业两个层次。

①项目层次的偿债能力分析
分析拟建项目用自身的新增收益偿还债务的能力。
当现状为亏损，无项目也为亏损时，将现状或无项目利润设为零。
当项目范围内存在原有借款，且用项目的收益偿还时，计算有项目的还本付息计划，包括新增借款和原有借款。
计算项目层次的借债偿还能力，应与企业财务状况的考察相结合（因银行贷款是贷给企业法人而不是项目本身）。企业需向银行提供项目建设前3—5年的主要财务报表。

②企业层次的偿债能力分析
贷款机构需要考察企业的综合偿债能力，要求企业向银行提供项目建设前3—5年的主要财务报表和项目投产后3—5年内(或项目偿还期内)的《综合借款还本付息计划表》、《利润和利润分配表》、《资金来源与运用表》、《资产负债表》。各项报表的编制应以企业为主，并按金融部门的要求来编。

3. 中外合资经营项目的借款偿还
①新成立的中外合资经营项目属于新设项目法人项目，故其借款的偿还无企业层次和项目层次的区分。
②预先设定借款偿还期是国际上通用的借款偿还方式。因而只需要根据预先设定的借款偿还期直接计算利息备付率、偿债备付率。
③此外，依托中外合资经营企业进行的改扩建项目，要同时考虑中外合资经营项目和既有项目法人项目的特点。

7.6.2 《资金来源与运用表》的编制与分析
《资金来源与运用表》能反映计算期内各年的投资活动、融资活动和生产运营活动所产生的资金流入和资金流出情况，考察资金平衡和余缺情况。应注意区分新设项目法人项目与既有项目法人项目的《资金来源与运用表》在科目设置上的不同。
《资金来源与运用表》要先于《资产负债表》编制，《资金来源与运用表》中将累计盈余资金一项要转入《资产负债表》。
《资金来源与运用表》是国际上通用的财务报表。

7.6.3 企业《资产负债表》的编制、指标计算与分析
1. 概念
《资产负债表》反映的是企业某一特定日期的财务状况。它也是国际上通用的财务报表。财务评价中的企业的《资产负债表》与实际企业的《资产负债表》主要有以下区别：
①编制的基础不同
财务评价中的《资产负债表》是以预测数据为基础编制的，反映的是将来可能发生的资产和负债状况；实际的《资产负债表》是以实际发生的数据为基础编制的，反映的是企业实际财务行为的结果。
②反映的时点不同
财务评价中的《资产负债表》反映的是计算期内每年年末的资产和负债数值；实际的《资产负债表》反映的是每个会计期末的财务状况。
③科目不尽相同
实际的《资产负债表》是依据实际发生的业务记账，科目详尽；财务评价中的《资产负债表》则可根据需要和可能进行必要的简化。

2. 指标的计算
①资产负债率
【资产负债率】是指企业一定时点负债总额与资产总额的比率。是评价企业负债水平的综合指标。
计算公式 资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%
指标判别：适度的资产负债率表明企业投资人、债权人的风险小，企业经营安全、稳健、有效、具有较强的融资能力。资产负债率过高表明企业财务风险较大；资产负债率过低表明企业对财务杠杆利用不够。国际上公认的较好的资产负债率指标是60%。

②流动比率
【流动比率】是指企业一定时点流动资产与流动负债的比率。用来衡量企业资金的流动性，考察流动资产与流动负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。
计算公式 流动比率=（流动资产/流动负债）×100%
指标判别：流动比率越高表明偿还流动负债的能力越强。但过高则表明企业的资金利用效率低。国际上公认的较好的流动比率指标是200%。

③速动比率
【速动比率】是指企业一定时点速动资产与流动负债的比率。该指标比流动比率更准确。
计算公式 速动比率=（速动资产/流动负债）×100%
其中：速动资产=流动资产-存货
指标判别：速动比率越高表明偿还流动负债的能力越强。但过高则表明企业的资金利用效率低。国际上公认的较好的速动比率指标是100%。

7.7 非盈利性项目的财务分析

7.7.1非盈利性项目的财务分析的目的与要求
1. 概念
【非盈利性项目】是指不以盈利为目的，而是为公众提供服务或产品的投资项目。包括：公益事业项目、行政事业项目、某些基础设施项目。非盈利性项目经济上的显著特点是不收费或者收取少量费用。

2. 目的
①考察项目的财务状况，了解盈利还是亏损；以便采取措施，使其能维持运营，发挥功能；
②为了方案比选，以期在满足项目目标的前提下使费用最小。

3. 要求
非盈利性项目的财务分析要求简单，只需对投资、成本费用和收入进行估算，必要时编制《借款还本付息计划表》和《损益表》。

7.7.2 非盈利性项目的财务分析的指标计算
非盈利性项目的财务分析的方法与盈利性项目不同，一般不要求计算项目的财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等，而是用下述4个指标代替，必要时，也会用借债偿还能力指标。

①单位功能投资
【单位功能投资】或单位使用效益投资，是指建设一个单位的使用功能和项目提供一个单位的服务所需的投资。
计算公式 单位功能（或单位使用效益）投资=建设投资/设计服务能力或设施规模
指标判别：当功能相同时，单位投资小的方案为优。

②单位功能运营成本
【单位功能运营成本】是指项目的年运营费用与年服务总量的比率。一般用于考察项目的运营效率。
计算公式 单位功能运营成本=年运营费用/年服务总量
其中：年运营费用=运营直接费用+管理费用+财务费用+折旧费用
指标判别：当功能相同时，运营成本小的方案为优。

③运营和服务收费价格
【运营和服务收费价格】是指半盈利性项目向服务对象提供单位服务收取的服务费用，用以评价收费的合理性。
分析方法 将预测的服务价格与消费者承受能力和支付意愿以及政府发布的指导价格进行对比。

④借款偿还期
负债建设的非盈利性项目，需要编制《利润和利润分配表》、《借款还本付息计划表》，计算偿债能力指标，考察项目的偿债能力，必要时提出需要政府支持的政策建议。