单选：
1B，2D，3B，4A，5C，6D，7C，8C，9A，10B，11B，12C，13C，14C，15A

多选：
1ACD，2AC，3ABCD，4BD，5ABC，6ABCD，7ABDE，8ACD，9ACDE，10ABC，11？，12ABDE，13ACDE，14ABC，15ABCD

第五章：投资估算

【投资估算】是根据初步确定的项目建设规模、技术方案、设备方案、工程方案及项目进度计划等，对项目投入总资金（包括建设投资和流动资金）进行估算，并分年估算建设期内资金需要量的过程。

5.1 概述
5.1.1 投资估算的范围
项目建设方案设计中确定的研究范围和各单项工程内容及工程量。

5.1.2 建设投资投资估算的内容
项目总投资＝建设投资（含建设期利息）＋流动资金
其具体内容包括以下8部分：
1.设备及工器具购置费
2.建筑工程费
3.安装工程费
4.工程建设其他费
5.基本预备费
6.涨价预备费
7.建设期利息
8.流动资金

5.1.3 建设投资的分类及可形成的资产形式
建设投资又可分为：
1.静态投资：建筑工程费＋设备及工器具购置费＋安装工程费＋工程建设其他费＋基本预备费
2.动态投资＝涨价预备费＋建设期利息

项目交付使用后，建设投资可形成的资产形式：
1.固定资产：由设备及工器具购置费、建筑工程费、安装工程费、基本预备费、涨价预备费、建设期利息、以及属于工程建设其他费用中的土地使用费中的国家划拨的土地的土地使用费形成。
2.无形资产和其他资产：由工程建设其他费用形成。其中，其他形式的土地使用费计入无形资产。

5.1.4 投资估算的步骤和顺序是：
①估算建设投资（不含建设期利息）；②估算建设期利息和流动资金；③完成项目投入总资金和分年投资计划。

5.1.5 投资估算的深度与要求
投资估算应达到以下要求：
1) 工程内容和费用构成齐全，计算合理、不重复计算、不提高减低估算标准，不高估冒算或漏项少算。
2) 选用指标与具体工程有差异时，必须进行换算或调整。
3) 估算精度要达到前期不同阶段的误差率要求。（机会研究阶段，估算误差±30％以内； 初可研阶段，估算误差±20％以内；可研阶段和评估阶段， 估算误差±10％以内）。

5.2 分类投资估算
5.2.1建设投资估算（不含建设期利息）
估算步骤：
1) 分别估算各单项工程建筑工程费，设备及工器具购置费和安装工程费；
2) 合计各单项工程费，估算工程建设其他费；
3) 估算基本预备费和涨价预备费；
4) 汇总求得建设投资总额（不含建设期利息）。

5.2.1.1设备及工器具购置费估算
设备及工器具购置费＝设备购置费＋工具器具、生产家具购置费

设备及工器具购置费占建设投资比重增大，意味着生产技术的进步和资本的有机构成提高。

其中：
1. 设备购置费 指购置或自制的达到固定资产标准的国产或进口设备、工具器具的购置费。
设备购置费＝设备原价＋设备运杂费
2. 工器具及生产家具购置费 指为保证正常生产必需购置的没有达到固定资产标准的的设备、仪器、工卡模具、器具、生产家具和备品备件等的购置费用。
工器具及生产家具购置费＝设备购置费＊费率
3. 设备运杂费
设备运杂费＝运费＋装卸费＋包装费＋供销部门手续费＋采购仓库保管费
1）运费和装卸费：
①国产运费装卸费：制造厂交货点起，至工地仓库止的运费装卸费。
②进口运费装卸费：进口设备由国内到岸或边境车站起，至工地仓库止的运费装卸费。
2) 包装费：设备原价中未含的为运输进行发生的包装费。
3) 设备供销部门手续费：按统一费率计算。
4) 采购仓库保管费：采购、验收、保管、收发设备发生的费用。
5) 采购仓库保管费包括：设备采购人员，保管人员和管理人员的：①工资及工资附加费；②办公费；③工具用具使用费；④劳保费；⑤检验试验费。
4. 设备原价＝交货价＝出厂价（带备件），或设备原价＝交货价＝出厂价（不带备件）；一般采用带备件的原价。
其中：
1. 国产非标设备原价的构成及计算
1）非标设备原价构成：
①人机料（主材辅材）②专用工具费③废品损失费④外购配套件费⑤包装费⑥ 利润⑦税金⑧设计费。
2）计算方法：
① 成本计算估价法②系列设备插入估价法③分部组合估价法④定额估价法。 实际中也可用参考价格估价。
2. 进口设备的原价构成与计算
1）进口设备的原价构成：
进口设备购置费＝货价＋从属费用＋国内运杂费
其中：
①进口设备货价：分为离岸价、到岸价两种价格。
进口设备离岸价（FOB）＝货价＝出厂价
进口设备到岸价（CIF）＝离岸价＋国外运费＋国外运输保险费
②进口从属费用＝国外运费＋国外运输保险费＋进口关税＋进口增值税＋外贸手续费＋银行手续费＋海关监管手续费。
③国内运杂费＝运输费＋装卸费＋运输保险费＋其他杂费。
2）计算方法：
国外运费＝FOB×运费费率＝单位运价×运量
国外运输保险费＝（FOB＋国外运费）×国外保险费率
CIF＝FOB＋国外运费＋国外运输保险费
进口关税＝CIF×关税率×汇率（取费基数相同的）
进口环节增值税＝（CIF×汇率＋关税＋消费税）×增值税率
外贸手续费＝CIF×汇率×外贸手续费率（取费基数相同的）
银行财务费＝FOB×汇率×财务费率
海关监管手续费＝CIF×汇率×监管费率（取费基数相同的）

国内设备购置费估算表：
|序号|设备名称|型号规格|单位|数量|出厂价运杂费|设备购置费总价|
进口设备购置费估算表：
|设备|台套数|离岸价|国外运费|国外运输保险费|到岸价|进口关税|消费税|增值税|外贸手续费|银行财务费|海关监管手续费|国内运费|设备购置费总价|

5.2.1.2 建筑工程费估算
1、建筑工程费估算内容
建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需的费用。包括：
1) 建筑工程和建筑本身的水电暖通气。（列入房屋预算的）。
2) 设备基础构筑物，窑炉砌筑和金属结构。
3) 三通一平，勘探，拆除旧有建筑物。完工后场地清理绿化美化。
4) 矿井开凿，井巷延伸、露天矿剥离，天然气井，公路桥梁、水库、堤坝、灌溉、防洪。
2、估算方法
1)单位建筑工程投资估算法：以单位建筑工程投资×建筑工程总量（简单）
2) 单位实物工程量投资估算法：以单位实物工程量投资×建筑工程总量（简单）
3)概算指标投资估算法（需要较为详细的工程资料，工作量大）

5.2.1.3 安装工程费估算
1、安装工程费估算内容
1) 生产、动力、起重、运输、传动、医疗实验等设备的安装费用。
2)与设备相连的工作台、梯子、栏杆等装设工程费。
3) 附属于设备的管线敷设。
4)设备的绝缘、防腐、保温、油漆等的材料费和安装费。
5) 单台设备的单机试运转调试费。
6) 无负荷联动联动试运转调试费。
2、估算方法
1) 安装费＝设备原价×安装费率（原价为基数）
2) 安装费＝设备总重×每吨安装费单价（吨为基数）
3) 安装费＝按单位实物工程量费用分类计算
4)管道量大的行业，可单独估算管道工程费用。
5) 安装费用容许按单项工程分别计算。

5.2.14 汇总各单项工程费用
根据需要，大型工程还可能需要列出主要单项工程投资估算表。

5.2.1.5 工程建设其他费用估算
1. 工程建设其他费用是指建设投资中除建筑工程费、设备工器具购置费，安装工程费以外所必须花费的其他费用。
2. 工程建设其他费用按国家或行业规定的内容、计算方法、费率、取费标准分项估算。
3. 具体方法见方法与实务。
4. 工程建设其他费用估算表
表头：
|序号|费用名称|计算依据|费率或标准|总价|
表项：
1) 土地使用费
2) 建设单位管理费
3) 勘察设计费
4) 研究试验费
5) 建设单位临时设施费
6) 工程建设监理费
7) 工程保险费
8) 引进技术和进口设备其他费用
9) 联合试运转费
10) 生产职工培训费
11) 办公及生活家具购置费

5.2.16 基本预备费估算
项目实施中可能发生难以预料的的支出，预留的费用，主要指设计变更及施工过程中可能增加的工程量的费用，又称不可预见费。
1、 基本预备费的构成
1) 在批准的设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中增加的工程费用。设计变更、工程变更、材料代用，局部地基处理等费用。
2) 一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。
3) 竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行的必要的挖掘和修复费用。
2、 基本预备费的估算
基本预备费＝（工程费用＋工程建设其他费用）×费率
工程费用＝建筑工程费＋设备工器具购置费＋安装工程工程费

5.2.1.7 涨价预备费估算
对工期较长的项目，由于建设期内可能发生的材料、设备、人工等价格上涨引起的投资增加，需要事先预留的费用。也称价格变动不可预见费。
计算公式 P=ΣI（1＋f）^t-1)
f 价格上涨指数（政府有规定的按规定，无规定的由咨询人合理预测）。

5.2.1.8 汇总编制建设投资（不含建设期利息）估算表
|序号|工程或费用名称|建筑工程费|设备及工器具购置费|安装工程费|其他费用|合计|其中外汇|投资比例％|

5.2.2 建设期利息估算
建设期利息是指项目借款在建设期内发生并计入固定资产原值的利息。
计算方法：
1. 借款在年初发生：各年利息＝（上一年的本息合计＋本年借款）×年利率。
2. 借款额在各年均衡发生：各年利息＝（上一年年末借款本息累计＋本年借款额／2）×年利率（复利计算）
3. 借款额在各年均衡发生：各年利息＝（上一年年末借款本金累计＋本年借款额／2）×年利率（单利计算）
通常采用借款额在各年均衡发生的方法计算。

5.2.3 流动资金估算
流动资金是指项目投产后，为进行正常的生产运营，用于购买原材料，燃料、支付工资、其他经营费用等必不可少的周转资金。是必须准备的最基本的营运资金。
计算方法
1. 分项详细估算法
流动资金＝流动资产－流动负债
流动资产＝应收账款＋现金＋存货
流动负债＝应付帐款＝购买燃料，材料费
流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金
存货＝原材料＋燃料＋在产品＋产成品
2. 扩大指标估算法
按流动资金占某种基数的比率估算流动资金。常用的基数有：销售收入、经营成本，总成本、建设投资。扩大指标法准确度不高，适用于项目建议书阶段。
1) 产值（销售收入）资金率估算法：
流动资金＝年产值×产值资金率＝年销售收入额×销售收入资金率
2) 经营成本（总成本费用）资金率估算法：
流动资金＝年经营成本×经营成本资金率＝总成本费用×总成本费用资金率

流动资金估算应注意以下问题：
1. 分项详细计算时，确定最低周转天数。考虑一定的保险系数。
2. 不同负荷下的流动资金是按照相应负荷时的费用计算出来的，而不能按100％负荷下的流动资金乘以负荷百分数求得。

5.3 项目投入总资金与分期投资计划
5.3.1 项目投入总资金
1.编制投入总资金汇总表
1. 建设投资
1.1建设投资静态部分
1.1.1建筑工程费
1.1.2设备及工器具购置费
1.1.3安装工程费
1.1.4工程建设其他费用
1.1.5基本预备费
1.2建设投资动态部分
1.2.1涨价预备费
1.3.2建设期利息
2.流动资金
3.项目总投资＝（1＋2）＝静态投资＋动态投资

5.3.2. 编制分年投资计划表
编制分年投资计划表，其中的建设投资（不含建设期利息）是做为安排融资计划、估算建设期利息的基础。分年投资计划表与资金筹措表两者合一称为投资使用与资金筹措表。
分年投资表内容如下：
1. 建设投资（不含建设期利息）＝静态投资＋涨价预备费
2. 建设期利息
3. 流动资金
4. 项目投入总资金＝（1＋2＋3）

一、单选题：
1. 投资项目前期各阶段对投资误差要求相同的是阶段是（ ）。
A. 机会研究阶段和初步可行性研究（项目建议书）阶段
B. 初步可行性研究（项目建议书）阶段和评估阶段
C. 可行性研究阶段和评估阶段
D. 可行性研究阶段和机会研究阶段

2. 为施工进行的场地平整，原有建筑物和障碍物的拆除，施工临时用水、电、气、路和完工后场地清理，环境绿化、美化等费用属于（ ）。
A. 建筑工程费 B. 设备及工器具购置费 C. 安装工程费 D. 工程建设其他费用

3. 需要较为详细的工程资料，工作量较大的建筑工程费估算方法是（ ）。
A. 单位建筑工程投资估算法 B. 单位实物工程量投资估算法
C. 单位工程投资估算法 C. 概算指标投资估算法

4. 进口设备从属费中，以进口设备离岸价×人民币外汇牌价为计税基础的是（ ）。
A. 进口关税 B.进口环节增值税 C. 外贸手续费 D. 银行财务费

5. 竣工验收时，为鉴定工程质量，对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复的费用属于（ ）。
A. 工程费用 B. 工程建设其他费用 C. 基本预备费 D. 建筑工程费

6. 涨价预备费计算公式中的It代表（ ）。
A. 第t年的安装工程费 B. 第t年的工程费用
C. 第t年的建筑工程费用 D. 第t年的设备及工器具购置费用

7. 下列选项中，（ ）阶段一般采用“假设借款均在每年年中使用，借款第一年按半年计息，其余各年按全年计息”的方式估算建设期利息。
A. 项目建议书阶段 B. 可行性研究阶段 C. 项目决策分析与评价阶段 D. 项目决策审批阶段

8. 扩大指标估算法估算流动资金适用于（ ）阶段。
A. 项目建议书阶段 B. 可行性研究阶段 C. 项目决策分析与评价阶段 D. 项目决策审批阶段

9. 某建设项目需进口一大型设备，该进口设备的到岸价（CIF）为128万美元，离岸价（FOB）为124万美元，人民币外汇牌价为1：8.73，进口关税率为5％，消费税率为2％，进口环节增值税率为17％，外贸手续费率为1.5％，则外贸手续费为（ ）。
A. 15.58万元 B. 16.24万元 C. 16.76万元 D. 17.93万元

二、多选题：
1. 下列费用中，可以形成固定资产的有（ ）。
A. 流动资金 B. 设备及工器具购置费 C. 安装工程费 D. 预备费 E. 建设期利息

2. 建设投资（不含建设期利息）的构成为（ ）。
A. 工程费用 B.工程建设其他费用 C. 基本预备费 D. 涨价预备费 E. 增值税

3. 若进口设备货价为CIF价（到岸价），则进口设备购置费的构成包括（ ）。
A. 进口设备货价 B. 进口设备从属费用（包括国外运费、国外运输保险费）
C. 国内运杂费 C. 进口设备从属费用（不包括国外运费、国外运输保险费）
E. 外购配套件费

4. 设备运杂费包括（ ）。
A. 运费和装卸费 B. 设备供销部门手续费 C. 国产非标准设备废品损失费
D. 采购与仓库保管费 E. 包装费（原价中包括的）

5. 全额征收关税，不实行保税的设备，其进口从属费用包括（ ）。
A. 国外运费、国外运输保险费 B. 进口关税 C. 进口环节增值税
D. 外贸手续费和银行财务费 E. 海关监管手续费

6. 安装工程费用包括（ ）。
A. 各种需要安装的机械设备的装配费 B. 与设备相连的工作台、梯子、栏杆等的装设费用
C. 被安装设备的绝缘、防腐、保温、油漆等工作的材料费和安装费
D. 为测定安装工程质量的调试费 E. 原有建筑物和障碍物的拆除费用

7. 工程建设其他费用包括（ ）。
A. 土地使用费、工程保险费 B. 建设单位的临时设施费 C. 为施工进行的场地平整费
D. 办公及生活家具购置费 E. 施工临时用水、电、气、路和完工后场地清理费用

8. 属于计算基本预备费基数的有（ ）。
A. 建设工程费 B. 设备及工器具购置费 C. 安装工程费
D. 建设工程其他费用 E. 建设期利息

单选题答案
1C 2A 3D 4D 5C 6B 7C 8A 9C

多选题答案
1BCDE 2ABCD 3ACD 4ABD 5ABCD 6ABCD 7ABD 8ABC

第六章 项目的融资

6.1 项目的投融资模式选择
6.1.1 概念与定义
研究项目的融资方案，首先要研究拟定项目的投融资主体和项目的投融资模式。

【项目的投融资主体】 是指进行项目投资和融资的经济实体。依据项目是否组建新的经济实体划分为：新设项目法人和即有项目法人。
【项目的投融资模式】 是指项目投资及融资所采取的基本方式。包括：项目的投资和融资组织形式、融资结构。
【有限追索权】 项目的发起人或股东只对项目的借款承担有限的担保责任，具体表现在：时间上，项目建设期内项目公司的发起人或股东提供担保，项目建成后，这种担保解除，改以项目公司的资产抵押；金额上，项目的发起人或股东只对事先约定金额的贷款提供担保，其余部分不提供担保，或只是保证在项目投资建设及经营的最初一段时间内提供约定金额的追加资金支持。以该方式进行融资的现代大型项目在项目的实施阶段，银行等融资机构可能会通过其经理人对项目的实施进程进行经常性的监督。
【无追索权】 除了股东所承担的股本投资责任外，股东不对新设立的公司提供担保。该方式只在很少的情况下能够实施；多用于有一定垄断性的特许经营投资项目，如收费公路、BOT电厂等。
【完全追索权】 项目的发起人或股东对项目公司的借款承担完全的担保责任。
现代公司的资金来源构成分为两大部分：股东权益资金及负债。以权益方式投资于公司的资金取得公司的产权；以负债方式筹集的资金，提供资金方只取得对于公司的债权。债权人优先于股权受偿，但对于公司没有控制权。

6.1.2 项目的融资组织形式
6.1.2.1. 新设项目法人的融资（项目融资）
由项目发起人和其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人（公司法人或事业法人），承担项目的投融资及运营。
•信用基础：项目投资所形成的资产、未来的收益或权益。
•担保责任：可以是“有限追索权”、“无追索权”、“完全追索权”。
•投资方式：建立新的项目公司。按权益投资方式不同分为：①股权式合资②契约式合资③合伙制方式。
•资金来源：
①资本金：来自股东权益投资。包括：注册资金、准资本金（优先股、可转换债券、股东借款）。
②负债：项目公司获得的短期及长期负债融资。
•融资程序：①项目投资研究②初步投资决策③融资研究④融资谈判⑤完善融资方案⑥项目最终决策⑦融资实施。

6.1.2.2. 即有项目法人的融资（公司融资）
由发起人公司—即有项目法人（包括企业、事业单位等）出面筹集资金投资于新项目，不建立新的独立法人，负债由发起人公司及其合作伙伴公司承担。
•信用基础：即有公司的本身资信（即有公司的全部资产及现金流）。
•担保责任：只能是“完全追索权”，难以实现“有限追索权”和“无追索权”。
•投资方式：①建立单一项目子公司②非子公司式投资③由多家公司以契约式合作结构投资。
•资金来源：
①资本金：全部来自自有资金。包括：企业现有的现金、未来生产经营获得的可用于项目的资金、企业资产变现、企业增资扩股。
②负债：即有公司获得的短期及长期负债融资。

6.1.2.3. 基础设施项目融资的特殊方式（特许经营）
由国家或地方政府通过法定程序，将基础设施的投资和经营权有偿或无偿地交给选定地投资人经营。其典型的方式包括：
①BOT （建设－经营－移交）
是指获得特许经营的投资人，在特许经营期内，投资建设、运营所特许的基础设施，从中获得收益。经营期末，无偿地将基础设施移交给政府。
②PPP （公私合作）
是指政府与民间投资人合作，投资建设基础设施。政府通过法定程序选定投资运营商，并授予基础设施的特许经营权，在特许经营期内，政府提供资金、运营补贴、减免税收等支持，并分享利益。经营期末，无偿或有偿地将基础设施移交给政府，或重新安排特许经营。
③TOT （移交－经营－移交）
是指政府或需要融入现金的企业，把已经投产运营的项目移交给出资方经营，凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从出资方融得一笔现金，用于建设新的项目。原项目经营期满后，出资方再将其移交回来。该方式不涉及产权、股权的变更，只转让经营权和收益权，能有效地盘活资产，为已建成项目引进新的管理，为拟建项目引进资金。

6.1.3 投资产权结构
6.1.3.1项目的投资方式
(1)权益性投资 指投资企业通过投资取得受资企业相应份额的所有权，从而形成投资企业与受资企业的所有权关系。通常投资人以资本金的形式向项目或企业投入。它构成了企业（或项目）融资的基本信用基础。
(2)债权性投资 指投资企业通过投资获得债权，受资企业承担债务，从而形成投资企业与受资企业的债权、债务关系。
(3)混合性投资 指具有权益性和债权性双重性质的投资。
项目的投资产权结构指的是权益性投资的方式，不同的权益性投资方式构成不同的投资产权结构。

6.1.3.2 项目的投资结构
1. 项目的投资结构就是项目投资形成的资产所有权结构，它代表了项目投资人对项目资产的拥有和处置形式、收益的分配关系。
2. 投资人向项目投入的权益投资（资本金）有3种：
①注册资金
②资本公积金
③企业留存利润。
3. 现代主要的权益投资方式有3种：
①股权式合资结构 依照公司法设立的有限责任公司、股份有限公司是股权式合资结构。公司是独立法人，公司的股东对公司债务的承担以注册资金为限，股东依照股权比例来分配对公司的控制权和权益。
②契约式合资结构 公司的投资人为实现共同目的，以合作协议方式结合在一起的是契约式合资结构。投资各方的权利、义务由合作协议约定，并分配相应的风险和收益。
③合伙制结构 两个或两个以上合伙人共同从事一项投资活动建立起来的一种投资结构。又分为：一般合伙制（每个合伙人均对合伙制机构承担无限连带责任。适用于小项目）；有限合伙制（至少有一个一般合伙人和一个有限合伙人；一般合伙人承担无限责任，有限合伙人承担有限责任。适用于大型基础设施建设项目及高风险项目）。
4.投资产权结构的选择
应考虑两个重要方面：
① 服从项目实施目标 商业性投资要有尽可能高的收益；基础设施投资要以尽可能低的成本取得良好服务。
② 选择项目投资人 使项目的各投资人优势互补。

6.2 资本金筹资
6.2.1 项目资本金制度
6.2.1.1 项目资本金的实施范围
1. 国家对固定资产投资实行资本金制度。
2. 国有和集体企业投资项目必须实行资本金制度。
3. 个体和私营企业的经营性投资项目参照执行。
4. 公益性投资项目不实行资本金制度。
6.2.1.2 具体规定
1. 项目资本金占总投资的比例（国内投资）
①交通运输、煤炭 35％及以上
②钢铁、邮电、化肥 25％及以上
③电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸等 20％及以上
2. 项目注册资金占总投资的比例（外商投资）
①300万USD以下 70％
②300－1000万USD 50％ (项目总投资420万USD以下，注册资金不低于210万USD)
③1000－3000万USD 40％ (项目总投资1250万USD以下，注册资金不低于210万USD)
④3000万USD以上 1/3 (项目总投资3600万USD以下，注册资金不低于1200万USD)
3. 项目注册资金占总投资的比例（特殊行业外商投资）
①从事零售业务中外合营商业企业 ≥5000万RMB （中西部≥3000万RMB）
②从事批发业务的中外合作企业 ≥8000万RMB （中西部≥6000万RMB）
③投资公司（包括独资及合资） ≥3000万USD
④跨省市区的基础电信业务 ≥20亿RMB （增值电信业务≥1000万RMB）
⑤省市区内的基础电信业务 ≥2亿RMB （增值电信业务≥100万RMB）

6.2.2 公司融资项目资本金——自有资金
采取传统的公司融资方式进行项目的融资，项目资本金来自于公司的自有资金：①企业现有的现金、②未来生产经营中获得的可用于项目的资金、③企业资产变现、④企业增资扩股。在项目研究中，应通过分析公司的财务报表，判断现有企业是否具备足够的自有资金投资于拟建项目。

6.2.2.1 企业现有的现金
企业库存现金和银行存款可以由企业的资产负债表得以反映，其中可能有一部分可以投入项目。即扣除保持必要的日常经营所需货币资金额，多余的资金可以用于项目投资。

6.2.2.2 未来生产经营中获得的可用于项目的资金
在未来的项目建设期间，企业可以从生产经营中获得新的现金，扣除生产经营开支及其他日常开支之后，剩余部分可以用于项目投资。
未来企业经营获得的净现金流量，需要通过对企业未来现金流量的预测来估算。实践中常采用经营收益间接估算企业未来的经营净现金流量。
经营净现金流量 = 经营净收益－流动资金占用的增加
经营净收益 = 净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用

企业未来经营净现金流量中，财务费用及流动资金占用的增加部分将不能用于固定资产投资；折旧、无形及其他资产摊销通常认为可以用于再投资或偿还债务；净利润中有一部分可能需要用于分红或用作盈余公积金和公益金留存，其余部分可以用于再投资或偿还债务。
由此，可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金可按下式估算：
可以用于再投资及偿还
债务的企业经营净现金 = 净利润+折旧+无形及其他资产摊销－流动资金占用的增加－利润分红－利润中需要留作企业盈余公积金和公益金的部分

6.2.2.3 企业资产变现
企业可以将现有资产转让变现，取得现金用于项目投资。
企业资产变现通常包括：短期投资、长期投资、固定资产、无形资产。
企业资产变现可以采取的方式：单项资产变现、资产组合变现、股权转让变现、经营权变现、对外长期投资变现和证券资产变现等。
流动资产中的应收账款、其他应收款等应收款项降低，可以增加企业可以使用的现金，存货降低有同样的作用，这类流动资产的变现通常在上面的企业未来流动资金占用的增加中综合估算。如果没有在未来的企业经营净现金预测中估算，也可以在资产变现中估算。
现在企业会计核算中，资产负债表中企业各项资产按照资产流动性由强至弱排列。资产的流动性强，变现较为容易和便捷。

6.2.2.4 企业增资扩股
企业可以通过原有股东增资以及吸收新股东增资扩股，包括国家股、企业法人股、个人股和外资股的增资扩股。

6.2.3 项目融资项目资本金
项目融资方式，需要组建新的独立法人。项目的资本金是新建法人的资本金，即项目投资者(项目发起人一般也是投资者)为拟建项目提供的资本金。
新建项目法人大多是企业法人，包括有限责任公司、股份公司、合作制公司等。有些公用设施项目的法人也可能是事业法人。

6.2.3.1 项目融资项目资本金的投入方式
项目的投资者对新组建的企业或事业法人提供资金可以采取多种形式。
1. 注册资金 企业法人的资本金通常以注册资金的方式投入。有限责任公司及股份公司的注册资金由企业的股东按股权比例认缴，合作制公司的注册资金由合作投资方按预先约定金额投入。股东投入企业的资金超过注册资金的部分，通常以资本公积的形式记账。
2. 准资本金 有些情况下投资者还可以以准资本金方式投入资金，包括：优先股、可转换债、股东借款等。这些投资是否视作项目的资本金，需要按照投资的回收或偿还方式考察。新建公司的优先股相对于其他借款融资通常处于较后的受偿顺序，对于项目公司的贷款债权人来说可以视为项目的资本金。在预先约定了后于项目贷款受偿条件下，对于项目的贷款人来说，可转换债、股东借款可以视为项目的资本金。
①优先股
优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式，优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权。发行优先股通常不需要还本，但要支付固定股息，固定的股息通常大大高于银行的贷款利息。对于其他的债权人来说，当公司发生债务危机时，优先股后于其他债权受偿，其他债权人可将其视为准股本。而对于一般股股东来说，优先股是一种负债。
②可转换债
在同贷款人约定了可转换债后于贷款受偿时，可转换债可视为项目的资本金。向公众发行的可转换债不能作为项目的资本金。
③股东借款
股东借款是指公司的股东对公司提供的贷款，对于借款公司来说，在法律上是一种负债。但在项目融资中，股东不愿意对项目公司提供更多的注册资金，常常用附加股东借款对于项目的银行借款提供准资本金支持。一方面可以降低注册资金，另一方面可以获得利息在税前支付的优惠。在这种情况下，通常附加有贷款保证条件，要求在银行贷款偿清之前，股东必须保持一定的预先约定的股东借款。使得项目公司在扣除股东借款后的负债与包括股东借款在内的资本金和准资本金之比保持在安全的水平。

6.2.3.2 新组建公司项目资本金来源主要有：
1. 各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金；
2. 国家授权投资机构提供的资金；
3. 国内外企业、事业单位入股的资金；
4. 社会个人入股的资金；
5. 项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。

6.2.3.3 资本金出资形态
可以是现金，也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资，但必须经过有资格的资产评估机构评估作价。
以工业产权和非专利技术作价出资的比例，一般不能超过项目资本金总额的20％（经特批，部分高新技术企业可以达到35％以上）。

6.2.3.4 在资本市场上募集股本资金
在资本市场募集资本金可以采取两种基本方式：私募与公开募集。
1. 私募是指将股票直接出售给投资者，不通过公开市场销售。私募程序可相当简化，但在信息披露方面仍必须满足投资者的要求。
2. 公开募集是在证券市场上公开向社会发行股票。筹资费用较高，筹资时间较长。
项目公司可以在资本市场上以增配股方式募集资金。


6.3 负债融资
负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有：① 商业银行贷款②政策性银行贷款③出口信贷④外国政府贷款⑤国际金融机构贷款⑥银团贷款⑦发行债券⑧发行可转换债⑨融资租赁。

6.3.1商业银行贷款
1. 按照所有制形式，我国的商业银行分为国有商业银行和股份制银行。按照经营区域，我国的商业银行分为全国性银行和地区性银行。境外的商业银行也是得到银行贷款的来源。
2. 按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款（贷款期限在1年以内）、中期贷款（贷款期限1年至3年）和长期贷款（贷款期限在3年以上）。商业银行贷款通常应当不超过10年，超过10年期限，商业银行需要特别报经人民银行备案。
3. 按照资金使用用途分，商业银行贷款在银行内部管理中分为固定资产贷款和流动资金贷款。
4. 既有企业公司法人或者新建项目公司法人使用商业银行贷款，需要满足银行的要求，向银行提供必要的资料。项目融资贷款中，银行要求的材料除了一般贷款要求的借款人基本材料之外，还要有项目投资的有关材料。借款人偿债能力不足时，需要提供必要的保证担保。项目使用银行贷款，需要建立资信，分散风险，才有希望获得银行的贷款支持。
5. 项目投资使用中长期银行贷款，银行要进行独立的项目评估。
6. 按照目前国家的基本建设管理程序，政府的投资计划管理部门在审批项目可行性研究报告时，对使用银行贷款的项目，需要附有银行的贷款承诺。
7. 除了商业银行可以提供贷款，一些城市或农村信用社、信托投资公司等非银行金融机构也提供商业贷款。
8. 国内商业银行贷款的利率目前受人民银行的调控。
①已经借入的长期贷款，如遇人民银行调整利率，利率调整在下一年度开始执行。
②商业银行的贷款利率以人民银行的基准利率为中心可以有一定幅度的上下浮动。
③国外商业银行贷款利率有浮动利率与固定利率两种形式。浮动利率通常以某种国际金融市场的利率为基础，加上一个固定的加成率构成。固定利率则在贷款合同中约定。

6.3.2 政策性银行贷款
为了支持一些特殊的生产、贸易、基础设施建设项目，国家政策性银行可以提供政策性银行贷款。政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款低。 我国的政策性银行有：
1. 国家开发银行 主要提供基础设施建设及重要的生产性建设项目的长期贷款，一般贷款期限较长。
2. 进出口银行 主要为产品出口提供贷款支持，进出口银行提供的出口信贷通常利率低于一般的商业贷款利率。
3. 农业发展银行 主要为农业、农村发展项目提供贷款，贷款利率通常较低。

6.3.3 出口信贷
按照获得贷款资金的对象，出口信贷分为买方信贷与卖方信贷。
1. 买方信贷 买方信贷以进口商为借款人，设备进口商作为借款人，取得贷款资金用于支付进口设备货款，同时对银行还本付息。买方信贷可以通过进口国的一家商业银行转贷款，也可以不通过本国商业银行转贷。通过本国商业银行转贷时，设备出口国的贷款银行将贷款贷给进口国的一家转贷银行，再由进口国转贷银行将贷款贷给设备进口商。
2. 卖方信贷 卖方信贷以设备出口商为借款人，从设备出口国的银行取得贷款，设备出口商则给与设备的购买方以延期付款。
出口信贷通常不能对设备价款全额贷款，通常只能提供设备价款85％的贷款，其余的15％价款需要由进口商以现金支付。出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率。出口信贷通常需要支付一定的附加费用：管理费、承诺费、信贷保险费等。

6.3.4 外国政府贷款
政府贷款是一国政府向另一个国家的企业或政府提供的贷款，这种贷款通常在利率及期限上有很大的优惠。
1. 项目使用外国政府贷款需要得到我国政府的安排和支持。在实际操作中通常由我国的商业银行转贷款。我国各级财政可以为外国政府贷款提供担保，财政部规定外国政府贷款转贷，按照财政担保方式分为三类：①国家财政部担保、②省级财政厅(局)担保、③无财政担保。
2. 外国政府贷款经常与出口信贷混合使用。外国政府贷款有时还伴有一部分赠款。 外国政府贷款通常有限制性条件，限制贷款必须用于采购贷款国的设备。由于贷款使用受到限制，设备进口可能难以通过较大范围的招标竞价取得较低的价格。
3. 外国政府贷款的利率通常很低，一般为1％—3％，甚至无息。期限通常很长，有些甚至长达30年。使用外国政府贷款也要支付少量的管理费。国内商业银行转贷需要收取少量的转贷手续费。有时国内商业银行可能要求缩短转贷款的期限。

6.3.5 国际金融机构贷款
1. 提供项目贷款的主要国际金融机构有：世界银行、国际金融公司、欧洲复兴与开发银行、亚洲开发银行、美洲开发银行等全球性或地区性金融机构。
2. 国际金融机构的贷款通常需要按照这些机构拟定的贷款政策提供，这些机构认为应当支持的发展项目才能得到贷款。使用国际金融机构的贷款需要按照这些机构的要求提供资料，并且需要按照规定的程序和方法进行。
3. 国际金融机构的贷款的利率低于商业银行贷款利率，贷款期限可以很长。有时可能需要支付某些附加费用，如承诺费。

6.3.6 银团贷款
1. 大型建设项目融资中，由于融资金额巨大，一家银行难于承担巨额贷款的风险，可以由多家甚至几十家银行组成银团贷款。
2. 使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括：管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。
3. 银团贷款也可以通过招标方式，在多个投标银行组合中选择银团。

6.3.7 发行债券
企业债券融资是一种直接融资。
1. 发行债券融资可以从资金市场直接获得资金，资金成本(利率)一般应低于向银行借款。由于有较为严格的证券监管，只有实力很强并且有很好资信的企业才有能力发行企业债券。债券投资人不会愿意承担项目投资风险，以新项目组建的新公司发行债券，必须有很强的第三方担保。
2. 在国内发行企业债券需要通过国家证券监管机构及金融监管机构的审批。债券的发行需要由证券公司或银行承销，承销证券公司或银行要收取承销费，发行债券还要支付发行手续费、兑付手续费。发行企业债券融资，通常需要有第三方提供担保，为此需要支付担保费。
3. 发行债券通常需要取得债券资信等级的评级。债券评级较高的，可以以较低的利率发行。而较低评级的债券，则利率较高。
4. 债券发行与股票发行相似，可以在公开的资本市场上公开发行，也可以以私募方式发行。

6.3.8 可转换债
可转换债是企业发行的一种特殊形式的债券，在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。
1. 可转换债更为接近负债融资，对于公司的其他债权人，不能将其列为准股本。尤其，当可转换债是在证券市场公开发行时，购买人是广大公众，受偿顺序通常还要优先于其他债权人。
2. 由于可转换债附加有可转换为股权的权利，通常可转换债的利率低于一般债券。

6.3.9 融资租赁
机器设备等资产的出租人，在一定期限内将财产租给承租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费，这样一种融物与融资相结合的筹资方式，就是融资租赁。
融资租赁的出租人通常只是融资载体，并无实际经营，融资租赁结束时，租赁设备转让给承租人，出租人即可注销。
1. 融资租赁 融资租赁有别于经营性租赁。融资租赁又称为金融租赁、财务租赁。采取这种租赁方式，通常由承租人选定需要的设备，由出租人购置后租赁给承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租赁取得的设备按照固定资产计提折旧，租赁期满，设备一般要由承租人所有，由承租人以事先约定的很低的价格向出租人收购的形式取得设备的所有权。通常，采用融资租赁，承租人可以对设备的全部价款得到融资。融资额度比使用贷款要大。同时租赁费中所含的利息也比贷款利率要高。在有些国家，融资租赁可以使出租方获得税务抵扣的优惠。这种优惠可以在出租方与承租方之间重新分配，承租方由此可以得到较低的租赁费，降低融资成 本。
2. 杠杆租赁 融资租赁下，出租人在购买用于出租的设备时，也可以使用贷款。通常出租人自己只要以现金支付15％～40％的价款，可以获得设备价款的85％～60％的贷款，购得设备的所有权，同时将设备抵押给贷款银行。可以取得的贷款比例要由设备本身的特性所决定。通常，较容易变卖的运输设备，如飞机，可以取得较高的贷款融资比例。这种出租人只投资部分设备价款的融资租赁又称为“杠杆租赁”。
3. 回租租赁 一种特殊的融资称为回租租赁。采取这种租赁方式，承租人将原来自己所有的设备或其他固定资产卖给出租人，再向出租人以融资租赁方式租用这些资产。回租租赁有两种方式。一种是，承租人首先借入资金买来设备，然后将该设备转卖给租赁公司以归还贷款，最后再从租赁公司租入该设备以供使用。另一种是，承租人将原有的设备甚至生产线、厂房卖给租赁公司，同时即向租赁公司租用同一资产，这样在不影响使用原资产的情况下，又拿出一笔现金可以进行新的项目投资。

6.4 信用保证措施
对于银行和其他债权人，项目融资或者公司融资的信用、贷款融资的安全性来自两个方面：一方面来自项目及借款人本身的信用，来自于项目未来的现金流和借款人公司的资信；另一方面可以来自于借款人以外的直接或间接担保。尤其当项目本身或借款人公司本身的资信不足时，来自于借款人以外的这种担保对于项目的融资来说可能是至关重要的。这种担保可能来自于项目的发起人、项目参与方、专门的担保机构等。

6.4.1 信用保证措施的作用
项目融资信用保证结构设计是项目融资中的一个较为复杂的课题。项目融资借款的保证结构需要在借贷双方之间达成平衡。过于弱的借款保证措施，不能保证金融机构的贷款安全，贷款利率将会上升，甚至金融机构将不愿意提供贷款。过度的担保结构将使借款担保的成本上升。项目为了顺利获得贷款，必须设计合理的担保保证结构。
对于债权人来说，信用保证措施的主要作用有：
1. 控制债务人必须履行偿债责任；
2. 在债务人不能履行责任时，采取行动依法强制得到补偿；
3. 取得第二还款来源。

6.4.2 融资信用保证结构评价
融资信用保证结构设计及评价中主要考虑：各种保证方式的必要性、作用及成本、保证措施的执行，应采取合理的责任分担机制，保证项目参与各方责、权、利的平衡。

6.4.3 可能采取的融资信用保证措施
1. 第三方保证
2. 财产抵押与质押
3. 账户质押与账户监控
4. 借款人承诺
5. 控股股东承诺
6. 安慰函及支持函
7. 政府支持函
8. 项目合同保证

6.5 融资方案设计与优化

项目的融资方案研究，需要充分调查项目的运行和投融资环境基础，需要向政府、各种可能的投资方、融资方征询意见，不断地修改完善项目的融资方案，最终拟定出一套或几套可行的融资方案。最终提出的融资方案应当是能够保证公平性、融资效率、风险可接受、可行的融资方案。

6.5.1 编制项目的资金筹措计划方案

项目融资研究的成果最终归结为编制一套完整的资金筹措方案。 项目的投资计划应涵盖项目的建设期及建成后的投产试运行和正式的生产经营。项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求。新组建公司的项目，资金筹措计划通常应当先安排使用资本金，后安排使用负债融资。这样一方面可以降低项目建设期间的财务费用，更主要的可以有利于建立资信，取得债务融资。

一个完整的项目资金筹措方案，主要由两部分内容构成。
①项目资本金及债务融资资金来源的构成，每一项资金来源条件的详尽描述，以文字和表格(资金来源表)加以说明；
②与分年投资计划表相结合，编制分年投资计划与资金筹措表，使资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡。

(一)编制项目《资金来源计划表》
简要说明项目各项资金来源及条件。

(二)编制投资使用与资金筹措计划表
投资计划与资金筹措表是投资估算、融资方案两部份的衔接处，用于平衡投资使用及资金筹措计划。
项目的投资使用与资金筹措计划表编制时应注意以下几个问题：
1．各年度的资金平衡
项目实施的各年度中，资金来源必须满足投资使用的要求，资金筹措来源应当等于或者略大于资金使用额。资金使用还需要考虑债务融资的财务费用(建设期利息及筹资费用)。
2．建设期利息
建设期利息的计算通常按照当年借入的贷款按半年计息，以前年度的借款计全年息。在安排当年借款金额时需要安排当年需要支付的利息及筹资费用的来源。如考虑借款当年利息及筹资费用支出，当年借款额可按下式估算：
X ＝ （A+B×i+C）/（1-i/2）
式中X——当年实际借款额；
A——当年投资所需借款额；
B——年初累计借款额；
C——当年筹资费用；
i——年利率。
公式含义：
X =当年投资所需借款额+以前年度借款额在本年度产生的利息+当年筹资费用+当年实际借款额在本年度产生的利息=当年实际用款额
X=当年实际借款额
显然，当年实际用款额应等于当年实际借款额。

6.5.2 资金结构分析
项目的资金结构是指项目筹集资金中股本资金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金的来源。包括：项目资本金与负债融资比例、资本金结构、债务资金结构。资金结构的合理性和优化由公平性、风险性、资金成本等多方因素决定。
融资方案的资金结构分析应包括如下内容：
总资金结构：无偿资金、有偿股本、准股本、负债融资分别占总资金需求的比例。
资本金结构：政府股本、商业投资股本占比，国内股本、国外股本占比。
负债结构：短期信用、中期借贷、长期借贷占比，内外资借贷占比。

1. 资本金与债务融资比例
项目资金结构的一个基本比例是项目的资本金(即权益投资)与负债融资的比例，称为项目的资本结构。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。
从经济效率的角度出发，要追求较低的筹资成本。
2. 资本金结构
资本金结构包含两方面内容：投资产权结构和资本金比例结构。
参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于项目的成败有着重要影响。各方投资比例需要考虑各方的利益需要、资金及技术能力、市场开发能力、已经拥有的权益等。
3. 债务资金结构
债务资金结构分析中需要分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。合理的债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序及保证方式。
① 债务期限配比 项目负债结构中，长短期负债借款需要合理搭配。短期借款利率低于长期借款，适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本，但如果过多采用短期融资，会使项目公司的财务流动性不足，项目的财务稳定性下降，产生过高的财务风险。大型基础设施工程负债融资应当以长期融资为主。长期负债融资的期限应当与项目的经营期限相协调。
② 境内外借贷占比 境内外借贷的占比主要决定于项目使用外汇的额度，同时可能主要由借款取得的可能性及方便程度决定。要考虑国家的外汇平衡。
③ 外汇币种选择 不同币种的外汇汇率总是在不断地变化。如果条件许可，项目使用外汇贷款需要仔细选择外汇币种。外汇贷款的借款币种与还款币种有时是可以不同的。通常主要应当考虑的是还款币种。为了降低还款成本，选择币值较为软弱的币种作为还款币种。这样，当这种外汇币值下降时，还款金额相对降低了。当然，币值软弱的外汇贷款利率通常较高。这就需要在汇率变化与利率差异之间做出预测权衡和抉择。
④ 偿债顺序安排 负债融资安排中，除了负债种类、期限、币种等计划外，偿债顺序也需要妥善计划安排。偿债顺序安排包括偿债的时间顺序及偿债的受偿优先顺序。