上证指数时隔一年之后直奔3100点，石化、房地产、金融、煤炭等大盘蓝筹板块强势上攻引领指数不断创出反弹新高。尽管业内预期调整即将来临，但在近期不断出炉的下半年投资策略报告中，基金依然看好下半年的投资环境，机会多多。 证券时报记者 张 哲 本报讯 申万巴黎基金的报告中称，尽管政策边际效应有所递减，而且A股的整体估值也并不便宜，但在流动性充裕、经济逐季好转带来的上市公司业绩预测上调的双重驱动下，从中长期看A股市场仍有继续上涨的动能。
上证指数时隔一年之后直奔3100点，石化、房地产、金融、煤炭等大盘蓝筹板块强势上攻引领指数不断创出反弹新高。尽管业内预期调整即将来临，但在近期不断出炉的下半年投资策略报告中，基金依然看好下半年的投资环境，机会多多。
证券时报记者 张 哲
本报讯 申万巴黎基金的报告中称，尽管政策边际效应有所递减，而且A股的整体估值也并不便宜，但在流动性充裕、经济逐季好转带来的上市公司业绩预测上调的双重驱动下，从中长期看A股市场仍有继续上涨的动能。
华安基金认为，未来一段时间，复苏预期得到反复强化后将带来市场情绪的持续高涨，加上保险、基金等机构资金集中配置大盘股的需要，可能刺激指数进一步上涨，并出现阶段性偏离实体经济和估值的现象。实体经济能否继续超预期将是决定行情上升力度和持续时间的关键因素。
对于未来市场的投资机会，基金认为投资机会很多。而值得注意的是，基金主要的投资主线是房地产主线。投资机会多在受益于房地产投资加速增长的行业，如：水泥、机械、钢铁、化工和家电等。
基金对地产股的青睐得到一致。申万巴黎基金认为，经济内在趋势正逐步取代政策预期成为主导A股市场走向的主要因素。最近房地产开发商积极拿地预示着未来一段时间房地产投资会进一步反弹，政府主导的基建投资将逐步让位于经济内生性投资。
东吴基金投资策略中对房地产的行业景气提升持续，表示超配地产股。
报告认为，下半年房地产销售将持续景气，预计全年住宅销售面积同比增长35.42%。 下半年重点城市房价继续上涨为大概率事件。在全球通胀的预期下，房地产行业景气度提升将得到持续。同时，从美国、香港和日本的历史数据看，地产股走势与行业景气指数表现非常一致，不一致的情况主要出现在行业出现拐点时，地产股可能提前发生反转。
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大成基金：三季度关注金融地产消费
本报讯 大成基金发布了三季度投资策略报告，表达了股市趋势不改、震荡加剧的整体判断。大成基金认为，三季度值得关注的板块主要有金融、房地产和消费品，重点关注瓶颈行业、新能源、创投概念、世博、航天军工等主题投资机会。
针对近期领涨的金融地产行业，大成基金表示，收益率曲线陡峭化意味着金融业的利润率提升，在加息周期没有到来情况下，保险利润率获得更大的提升。房地产受益于流动性释放的低利率，需求由于通胀预期的强劲而增加。大成基金公司因此看好金融地产行业三季度表现。（杨 磊）
招商基金：下半年看重大蓝筹机会
本报讯 招商基金表示，下半年市场行情的核心驱动力，将从流动性的持续超预期投放驱动市场估值提升，转变为业绩增长和流动性对估值的提升双轮驱动。
从行业景气与估值角度出发，招商基金将继续战略配置相对估值水平较低的大盘蓝筹股，主要包括金融、地产、钢铁、煤炭等行业；而具有较高估值水平的消费品和医药的估值偏离自身的程度也较高，且行业具有较高的景气程度，也值得重点关注。（付建利）
中海基金：业绩转好推动行业轮动
本报讯 中海基金认为2009年下半年，上市公司业绩将出现好转，市场将表现出风格转换特征。
报告认为，房地产投资力度、大宗商品涨价幅度、铁路建设进度决其相关行业的业绩好转情况，这三个链条是驱动A股下半年行情的关键。
基于投资时钟的行业轮动，下半年看好金融和工业中游行业，包括基础化工、建材、钢铁和工业金属。由于产业链递延行业业绩好转的先后顺序，中海基金看好房地产产业链中，受益房地产投资增加的工程机械、钢铁、煤炭、化工；受益滞后效应的家用电器；受益铁路建设投资增加的铁路设备和建筑。
2楼
异动原因：
随着保险和银行的先后上涨，券商股也开始发力，龙头中信急涨3%，国元涨幅更是达到5%，海通、东北、长江、太平洋等券商股都快速上涨，券商板块良好的联动效应再次显现。
投资亮点：
1、公司在证券公司分类评审中，被中国证监会评为目前行业中的最高评级A类AA级，比上年提升一级；公司各主要业务逆市提高市场份额，继续保持市场领先地位；各控股子公司经营稳定。
2、公司资产管理业务发展平稳，从开拓业务和加强管理两方面入手，兼顾资产管理规模与盈利能力。企业年金基金投资管理业务取得长足进步，集合理财业务管理资产规模位列市场第一。
3、公司利率互换衍生交易取得突破，业务规模位列同业第一。
4、公司研究业务继续保持业内领先优势。在《新财富》"2008年最佳分析师评选"中，连续三年获得"本土最佳研究团队"第一名。其中交通运输、石化、化工、电力、建筑、建材、有色、汽车、家电、社会服务共十个行业获得或蝉联第一。
风险提示：
公司将面临来自证券同业三方面更加激烈的竞争。
相关板块：
券商
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3楼
今年以来，已经流入热钱663亿美元，并呈加速流入的趋势。目前难以断定未来人民币将继续2005-2008年的缓慢升值态势，因此热钱流入主要是赌A股上涨和房市的繁荣，而这两个市场的繁荣部分是由流动性充足造成的。我们预期未来半年，流动性将继续保持充足，随着经济的全面复苏，第三四季度上市公司业绩将明显好转，中长期内A股市场上涨的趋势不变，房地产市场也将继续好转。
下半年信贷余额增速35%以上
根据央行的数据，6月末，金融机构人民币各项贷款余额37.74万亿元，同比增长34.44%，增幅比上年末高15.71个百分点，比上月末高3.83个百分点。上半年人民币各项贷款增加7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。6月份当月人民币各项贷款增加1.53万亿元，同比多增1.20万亿元。6月末金融机构外汇贷款余额为2954亿美元，同比增长8.08%，上半年外汇各项贷款增加517亿美元，同比少增36亿美元。其中，6月份外汇各项贷款增加372亿美元，同比多增358亿美元。本外币并表后，6月末金融机构本外币各项贷款余额为39.76万亿元，同比增长32.78%。上半年新增本外币各项贷款7.72万亿元，同比多增4.99万亿元。
从历史上看，我国信贷余额同比增速也有过两次局部最高点：第一次是1985至1987年的高通胀期间。1984年12月，信贷余额同比增速高达33.10%，1986年12月为31.40%，此后逐渐下降。第二次是1992年至1996年的高通胀期间。这期间，信贷余额同比增速持续高于35%。1996年6至8月更是超过44%，此后逐渐回落。目前的信贷余额同比增速正在创造第三个局部最高点，6月份信贷余额同比是30.44%，已经超过了1985年至1987年的最高点，接近1996年初的水平。
因此总体上看，目前的流动性增长正在创第三次局部最高，这意味着目前的流动性是相当充足的。考虑到前两次历史高点对应的都是20%左右的通胀，因此目前的流动性充足有可能在两三个季度之后带来通胀压力。我们认为，货币管理当局应当会预见到，流动性泛滥可能给明年带来通胀的压力，因此会对新增信贷进行适当的控制，下半年各月的当月新增信贷应该不会再像6月份那样高。
保守预测下半年信贷余额增速将在35%以上。
热钱大举涌入我国
根据央行的数据，2009年6月末，国家外汇储备余额为21316亿美元，同比增长17.84%。上半年国家外汇储备增加1856亿美元，同比少增950亿美元。6月份外汇储备增加421亿美元，同比多增302亿美元。然而，我们注意到6月份的贸易顺差只有82.4925亿美元，实际利用外商直接投资为89.6亿元，这意味着在当月新增的421亿美元外汇储备中，可能有249亿美元是以热钱的形式流入我国的。
我们计算的结果显示，从2008年开始，热钱大举流出中国；2009年3月起，热钱又开始流入中国。从数据上看，虽然在过去12个月内，热钱总流出规模远远大于流入规模，但是今年以来，已经流入热钱663亿美元，并且呈加速流入的趋势。2008年2月流入热钱416.70亿元，4月流入588.69亿元，是历史单月流入最高的月份(推测当时热钱流入的动机是避险)，而2009年4月以来，每月流入热钱都在400亿美元以上，接近历史最高，表明热钱正在大规模涌入我国。(关于热钱的计算方法，学术界存在很大的分歧，因此我们的计算也不可能是非常精确的，但是即使把最近三个月热钱流入的规模打个对折，也有600多亿美元，仍旧是一个相当大的数字)。
热钱涌入助推股市房市
我们初步分析发现，热钱的流出流入规模和几种投资方向对应的收益率密切相关。大量的学术研究表明，热钱流入和人民币升值压力、热钱流入和A股市场上涨、热钱流入和房地产市场繁荣互为因果。因此就目前的情况来看，难以断定人民币未来将继续2005-2008年的缓慢升值态势，因此热钱流入主要是赌A股市场上涨和房地产市场的繁荣，而这两个市场的繁荣部分地是由流动性充足造成的。
我们预期未来半年，流动性将继续保持充足，随着经济的全面复苏，第三四季度上市公司业绩将明显好转，中长期内A股市场上涨的趋势不变，房地产市场也将继续好转，因此热钱将继续大规模的涌入我国，这必将进一步推高股市和房市。对于目前经济，我们认为已经到了全面复苏或者全面上涨的阶段，同时物价水平的环比上涨将会加速。因此资产资源类仍然是未来的投资主线，同时由于经济全面复苏，中游行业的利润将超过市场预期。
光大证券 郭国栋
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