让子弹飞:去杠杆和政府债务继续增速....
旅途中的太阳
2024年09月09日 14:05:59
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1 一轮新的杠杆大转移,正在进行中。 根据高盛和金融时报的研究数据显示,中国政府公共部门的借贷增长速度已经超过了民营、家庭部门,杠杆正在从民营、家庭资产负债表向政府资产负债表转移。 从国家层面来看,去杠杆和政府债务继续增速,同步进行中。



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一轮新的杠杆大转移,正在进行中。


根据高盛和金融时报的研究数据显示,中国政府公共部门的借贷增长速度已经超过了民营、家庭部门,杠杆正在从民营、家庭资产负债表向政府资产负债表转移。


从国家层面来看,去杠杆和政府债务继续增速,同步进行中。


(来源:高盛)


日本在上世纪90年代初期,经历房地产泡沫破裂之后,政府公共债务迅速上升,私人债务逐步稳定,当前中国正在经历类似的时期。


换句话说就是:


好消息,楼市杠杆下降。

坏消息,政府正在接盘。


纵观2024上半年的各类新闻,就会发现几乎全都是政府及相关部门,在主动加杠杆,帮助化解债务,辅助楼市去化。


比如说国家推出的3000亿再贷款支持,主要是让商业银行贷款给地方政府、国企,收购存量住房做保障房,撬动更大的资金。


还有通过发行地方专项债务,回购已经转让给房企的土地。


老百姓虽然没兴趣买房了,但可以让政府顶上,让国债、地方债继续飞一会儿。


(来源:B站 《让子弹飞》)


国债余额增加的同时,个人房贷余额不断下降。


央行数据显示,2021年四季度以来,中国个人房贷余额就一直徘徊在38万亿到39万亿之间。2024年一季度末,还比2022年3季度减少了7000多亿元。


根据克而瑞的数据,2024年8月百强房企销售额2512亿,同比下降26.8%,创下近六年单月历史低位,只高于2024年1月的低点2350亿。


另一边,2023年国债余额增量,已经达到了史诗级的41632.7亿,超过了新冠疫情第一年的40867.8亿。


杠杆永远不会消失,它只会在不同部门之间转移。


中国社会科学院国家金融与发展实验室数据显示,2024年一季度中国全社会杠杆率达到了294.8%,一个季度上升了6.8%。


三大部门中:


1、居民杠杆率为64%,一季度只提升了0.5%;


2、非金融企业杠杆率上升了5.7%,达到了174.1%;


3、政府部门杠杆率上升了0.6%,达到了56.7%。


需要注意的是,地方政府的绝大部分债务都被放在了城投公司,然后被计入非金融企业杠杆率。


国家金融与发展实验室在8月29日发布的新一季的《NIFD季报》提到:


地方政府财政运行受产业转型和房地产市场影响,多地进入长期财政紧平衡状态,地方政府尤其基层政府财政矛盾逐渐凸显,财政可持续性变差。


紧接着的问题是:


如此大规模地增加政府部门杠杆,可持续吗?


当然不可持续。


两会政府工作报告里已经明确出现了这样一段描述:


针对严峻挑战和疫后经济恢复特点,我们统筹稳增长和增后劲,突出固本培元,注重精准施策,把握宏观调控时、度、效,加强逆周期调节,不搞“大水漫灌”和短期强刺激,更多在推动高质量发展上用力。


政府加杠杆,也是有极限的。


尤其是国资、央企被要求加杠杆的时候,情况就更特殊了。


例如2024年7月11日,武汉安家保障性住房有限公司成立,隶属于武汉市人民政府国有资产监督管理委员会。


(来源:天眼查)


武汉安家在8月10日开启了收储,买下两栋楼,未来改造成保障房。


这栋楼原本属于招商蛇口,是一个写字楼项目,重新装修后会变成334套保障房,平均面积40平米。


招商蛇口本来都把这个项目计入存货跌价准备了,结果武汉安家出面帮了一把,把本来大亏的写字楼变成了小亏的保障房。


还有另一个被武汉安家收储的项目,是空港中心三期2号楼。


通过天眼查的查询,会发现空港中心所属的武汉市昌廷房地产开发有限公司,母公司的大股东是:


武汉市城市建设投资开发集团


这家公司的实控人,依旧是武汉市人民政府国有资产监督管理委员会。


转了一圈,故事回到了国有资本这个原点。


收储的交易双方,都是兄弟单位。


有句话说得好:让自己人先走。



2


城投公司化债,是2024年以来的主流操作。


根据标普公司的数据显示,2024年1到7月,多数省份城投债净融资规模同比大幅下降。


其中浙江、江苏、天津、湖南、湖北、安徽等地的净融资额下降尤其明显。而在较发达省份中,只有山东实现了较为明显的净增长。


(来源:标普全球 )


从全世界范围来看,政府部门债务扩张是普遍现象。


有一个很容易被人忽略的事实:


美国统计局数据显示,2024年公共和私人债务在内的总债务占GDP比重,也就是常说的宏观杠杆率高达351%。


2007年美国的宏观杠杆率和今天几乎没太大区别。


美国上一轮加杠杆周期大约是从1980年开始的,当时宏观杠杆率大约是150%。


从2007年往后的十几年里,也就是金融危机爆发后,杠杆也没有消失,只是从私人部门转移到了公共部门。


美国官方数据显示,私人杠杆率从2007年的290%降到了233%,政府杠杆率从61%上升到了117%,相当于企业和居民的债务,都转给了政府。


一个只有政府遭受损失的世界出现了。


如果进一步拆分EPB research的数据,会发现美国州政府和地方政府的债务已经从20%下降到了12%,联邦政府债务大幅度增加。


相比之下家庭杠杆已经从2007年的97%下降到了71%,金融杠杆已经从112%下降到了70%。


坦白讲,美国2007年的债务问题没有得到本质解决,只是从企业和金融部门转移到了政府部门。


于是美国选择了降息拉抬资产端价格,显得负债率下降了,助推消费与投资复苏。


出来混总是要还的,借了钱总是要还利息的。


已经有地方政府国资,想出了剑走偏锋的化债方式:


坚定看好国运,长期投资纳指


这本来是市场上的一个段子,想不到成真了。


2024年8月30日,易方达纳斯达克100ETF联接基金发布的中期报告显示:


1、常州投资集团有限公司为该基金上市总份额比例第一大持有人。


2、持有基金份额比例高达5.92%,持有市值1081.98万。


查询基金的历史资料可以发现,2020年6月常州投资集团有限公司就买入持 有了该基金,连续持仓四年多,实现了99%的涨幅。


(来源:基金中期报告)


根据天眼查数据显示,常州投资集团有限公司于2002年6月注册成立,常州地方政府、江苏省财政厅分别持有其90%、10%的股份,主要从事国有资本的投资、运营和管理,业务涉及金融类金融、综合服务、实业三大领域。


(来源:常州投资集团官网)


不得不说,常州国资高手如云,走出国门拥抱世界,敢于用长远的目光投资美股,终于成为时间的朋友。


还不止如此,根据常州投资集团官方公众号,常州政府投资基金入选清科2024年中国股权投资基金有限和合伙人榜单,获得两项殊荣:


1.2024年中国政府引导基金50强

2.2024年中国地级市政府引导基金30强


(来源:常州投资集团微信公众号)


因此常州国资的朋友们,不仅懂得二级市场择时入市,还深耕长期资本和战略投资,围绕种子、天使、VC、PE和Pre-IPO,形成了企业成长链条基金矩阵。


一个必然发生的趋势是:


国家层面的加杠杆终有上限,等当下这个窗口期结束,杠杆将会再次转移到普罗大众身上。


到时候,居民也能买纳斯达克ETF基金且长期持有吗?


这是一个灵魂拷问。

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