芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)是一个实时指数，反映了市场对股市近期价格变动相对强度的预期。由于它是根据具有短期到期日的SPX指数期权的价格计算出来的，因此它可以对30天的远期波动率进行预测。波动率，即价格变化的速度，通常被视为衡量市场情绪的一种方法，特别是衡量市场参与者的恐惧程度。

VIX指标历来是全球投资者对价格判断的一个重要指标，因为它提供了一个可量化的衡量市场风险和投资者的情绪。当市场下跌时，波动率值、投资者的恐惧情绪和波动率指数会上升。当VIX开始下跌时，市场一般会上涨。当恐慌和波动性上升时，情况正好相反。

VIX之所以可以成为股市一个先行指标，原因是其对事件的反应要比股市更敏感，而且交易者大多数为大型机构。波动率指数的波动幅度比股市要大得多。例如，当标准普尔500指数在2008年8月1日至2008年10月1日之间下跌约15%时，对应的波动率指数上升了近260%。

就绝对值而言，通常来说，VIX值大于30通常与不确定性、风险和投资者恐惧增加导致的大波动有关。VIX低于20通常表示市场处于稳定、无压力的时期。

而过去历史数据显示，VIX的大幅波动对于A股也有很强的借鉴意义。比如2020年2月，当VIX指数开始大幅飙升时，A股在3月初开始下滑，到3月中的时候A股已下跌约15%。而VIX在去年3月中旬见顶并开始下滑，A股在第二季度反弹8.5%。

由于美元在全球的广泛流动性，有很多因素会影响美元走势。但是从近期的趋势来看，美元和全球股市成一定的反比关系，包括A股在内。

来源: 彭博

其中一个重要的原因是——美元是全球主要避险货币之一。避险货币是指当市场、经济不确定性增加时，投资者会买入这类货币。当股市遭到抛售时，避险货币往往会走强。

美元被定义为安全货币有两个根本原因：

-  美国拥有大量外汇资产，这意味着当波动加剧、风险市场疲软时，他们可能会卖出这些外国资产，把资金带回美元类资产.

-  投资者知道某些货币在过去的“风险规避”时期已经走强，可能会购买这些货币，因为他们预计这些货币会像他们在历史上做的那样做出反应。

因此美元走强是“规避风险”情绪的一个指标。如果美元对高收益货币走强，市场可能不会对最近发布的经济数据或消息感到乐观。如果是这样的话，那么他们的反应将是寻求美元作为安全港。此外，一些非美投资者可能也在寻求购买美国国债作为安全的避风港，而为了购买这些，这些投资者需要美元。如果他们没有美元，那就得买一些，当很多投资者同时这么做时，美元就会上涨。

从较长的历史来看，商品价格对股市的影响不是那么的有规律。但是我们从下图可以看到：上证综指和商品指数的关联度在过去两年非常高。其中一个重要的原因是：商品价格在疫情后可以清晰的展现全球经济的复苏程度，这也是股市投资者非常关心的点。

来源: 彭博

大宗商品价格在2021年第一季度继续复苏，预计在全球经济反弹和增长前景改善的推动下，全年将保持在接近当前水平。然而，前景在很大程度上取决于遏制疫情方面的进展，以及主要经济体的政策支持措施和主要大宗商品生产国的生产决策。

世行预计今年的能源价格平均将比2020年高出三分之一以上，油价平均为每桶56美元。金属价格预计将上涨30%;预计农产品价格将上涨近14%。几乎所有商品价格现在都高于疫情前的水平，这和当下股市的反应其实是一致的。

到目前为止，全球增长比预期的更强劲，疫苗接种运动正在大规模进行，这些趋势提振了商品价格。无论是大宗商品出口国还是进口国，新兴市场和发展中经济体都增强其短期弹性，为增长失去动力的可能性做好准备。

此外在全球经济快速复苏和石油输出国组织(OPEC)及其合作伙伴继续减产的支持下，原油价格从大流行期间创下的纪录低点反弹。随着疫苗的广泛使用，特别是在发达经济体，疫情限制放宽以及全球复苏的持续，预计2021年以后需求将会坚定。预计到2022年，世行预计油价将平均达到每桶60美元。但是，如果疫情控制失败，需求的进一步恶化可能会给价格带来压力，这一点也是股市投资者需要密切关注的一个指标之一。

随着刺激政策驱动的增长在2022年消退，预计金属价格将回撤今年的部分涨幅。一些主要新兴市场经济体以快于预期的速度撤出刺激措施，可能会给价格带来下行风险;然而，美国的一个大型基础设施项目可能会支撑包括铝、铜和铁矿石在内的金属价格。全球能源向脱碳过渡的加剧可能会进一步加强对金属的需求。

一般来说，债市和股市之间存在着“跷跷板效应”的关系。也就是说，当债市上涨（收益率下跌）时，股市会下跌。然而我们看到，在过去一年，股市和债市存在着相当高的正比关系。下图甚至可以看到，上证综指和巴克莱全球债市指数在疫情后有着较高的关联度。

来源: 彭博

出现这个现象，其中一个重要原因是：当下驱动全球股市价格的更多是流动性，而不是经济基本面。自去年3月，美联储将利率降至接近零的水平，以刺激借贷，并将经济从大规模衰退中拉出来。不同期限债券的收益率均创下历史新低。因此全球股市在疫情爆发后迅速反弹。

但近几个月来，新冠肺炎疫苗的研发取得突破，以及出台更多财政刺激措施的预期，促使一些投资者退出美国国债，这将收益率推高至近期高点。尽管去年债券收益率触及历史低点导致股市飙升，但随着债券开始为追求收益率的投资者提供更多竞争，股市也可能因收益率上升而受到影响。

然而到了今年5月，10年期美国国债收益率从周三稍早高位回落，因为美联储鲍威尔暗示，美联储预计今年经济成长强劲，但没有加息计划。美联储最近会议投票决定维持指标利率接近于零，并继续每月购买至少1,200亿美元债券的资产计划，此外预计到2023年之前不会加息。在这样一个背景下，包括A股在内的全球股市再度反弹。

非常“匪夷所思”的是，在过去一年时间里，黄金价格和上证综指也有着很强的关联度。需要强调的是，两者的走势或许没有直接关系，但是黄金和美元的反向关联度，以及其对利率预期的反应，就会反过来呈现和股市一致的关联度。

来源: 彭博

有几个因素影响着金价，主要是美元、黄金ETF的流入/流出、通胀率、债券收益率、避险需求、实物黄金需求、黄金供应，但没有一个因素比实际利率更可靠。

一般来说，对黄金的需求与利率成反比，利率越高，对黄金的需求越低; 利率越低，对黄金的需求越高。原因很简单，当实际利率(利率减去通胀)很低，或低于零时，现金和债券就不再受欢迎，因为实际回报率低于通胀。如果你从政府债券中获得1.8%的收益，但是通货膨胀率是2.7%，那么你的实际收益是- 1.1%，投资者实际上正在失去购买力。通过其不断上涨的价格，或者至少不丧失购买力，黄金是最能证明其回报大于通胀的投资。

债券市场和黄金市场观察人士密切关注国债收益率，尤其是基准10年期国债的收益率。这是因为，10年期国债是抵押贷款利率等其他金融产品的代表，也是投资者信心的信号。当人们对经济缺乏信心时，他们想要安全的投资，而美国国债被认为是最安全的。对国债的需求推高了它们的价格，收益率下降。相反，当信心恢复时，就像现在这样，投资者会抛售他们的债券，认为他们不需要谨慎行事。这导致债券价格下跌，收益率攀升。