两次对决

　　从去年12月迄今，A股市场上演了散户与机构之间两幕精彩的对决。

　　去年11月市场大幅调整之后，12月进入了第一阶段的博弈，那就是以散户为主的空方和以机构为主的多方之间的博弈。

　　千亿以上的散户资金在去年12月选择了流出股市，回流银行。

　　央行近日公布的数据显示，2007年12月份中资金融机构新增人民币各项存款945.3亿元，同比多增811.7 亿元，再创存款单月增量历史新高，储蓄存款增加了561.6亿元，创9年来储蓄存款单月增量新高。其中，活期储蓄存款增加213.7亿元，同比多增115.3亿元，占活期储蓄存款全年增量的56.2%;定期储蓄存款增加347.9亿元，同比多增339.2亿元。值得注意的是，当月证券公司存放中资金融机构的客户交易结算资金减少1834.3亿元。

　　但是以机构为主的多头却选择了重仓甚至满仓股票。这通过公布2007年12月操作手法的私募信托基金的信息披露中可以明显看出。

　　从华宝信托旗下私募信托基金公布的12月操盘资料显示，不少基金截至去年12月底的仓位都较重，例如证大价值证券投资资金信托计划的仓位达到89.77%，"点金五号"的仓位则达到91.5%，而塔晶狮王证券投资资金信托计划和"点金四号"的股票仓位甚至分别达到99.01%和99.84%。

　　进入1月，市场的上涨行情已经相对明确，散户的入市热情重新被激活，中证登的数据显示，去年12月最后一个交易日新增开户数已经开始明显回升，去年12月的前三个星期，每日的开户数均维持在11万到12万之间，但是到了12月最后一周，日均开户数回升到13.7万户，而进入1月，开户数持续增加，1月7日和8日两天每天的开户数甚至超过15万。

　　这一阶段，大盘股和中小盘股之间的拉锯战显示出不同来源资金之间的强弱变化，这在1月10日的行情中表现明显。

　　当日，A股市场早段短暂冲高，但随即受到中国石油、中国石化等权重股大跌的拖累而扭头回落，上证综指最多下跌28.50点并考验5400关口的支撑;不过，其后二三线股和大市值股先后发力，推动大盘重拾升势，深证成指盘中一度收复19000点大关并逼近历史新高，但下午因为受到二三线股涨势退潮的拖累，最终深沪股指升幅均有所收窄。

　　资金的同方向博弈的直接结果是成交量的放大，1月至今，两市的日成交量均维持在2000亿以上。

历史重演：散户做多，基金看空

　　历史总是惊人地相似。2008年的A股似乎正在重演2007年5·30前的情形。

　　2007年年初至2007年5月，A股市场曾经出现垃圾股大涨，大盘股不动的场景。当时投机成风，遍地股神，基金因为坚持价值投资理念被基金持有人嘲笑。

　　而在今年年初的行情中，类似的情形似乎正在抬头。连日来中小盘股的上涨已经使得不少所谓的价值洼地被填平了。

　　万得数据显示，去年12月至今，出现下跌的个股仅有寥寥几个，而涨幅在40%以上的股票则达到300只。涨幅在10%以上的则接近1400只。

　　散户做多时，往往也是基金看空时。

　　"新年以来市场连续出现了单边小幅上扬的状况，沪深300明显强于上证综指，农业、化工、钢铁、有色金属、煤炭、房地产等行业领涨。市场的投机气氛浓厚，尤其一些题材股受到资金追捧，但我们认为这些股票没有业绩支撑，上涨空间并不大，而且随着证监会监管力度的加强，一旦出现调整，这些股票的流动性将受到严峻考验，去年的’5·30’大跌就是很好的验证。所以我们采取谨慎的态度。"景顺长城基金人士告诉记者。

　　"我们旗下基金仓位无大的变化，仍坚持一贯的投资策略和风格，坚定持有金融、地产、金属非金属、消费品、优势制造业等主流投资品种，我们在行业配置上将更加均衡，除了重点行业的布局外，还积极挖掘医药、电子等与内需相关行业的投资机会。"上述人士表示。

基金分歧

　　与市场上涨散户热情高涨不同，基金公司的2008年投资策略让人觉得无所适从。

　　最大的分歧在于对受宏观调控影响的行业如何看待。

　　博时主题行业基金经理邓晓峰就明确提出，在"行业选择方面，我们最关注的依然是那些具备风险收益比优势的投资机会，而不是具体的行业。不过，在2008年，那些收入利润与宏观经济增速高度相关的行业应当在回避之列。"

　　而易方达深证100ETF基金经理林飞则不主张一避了之，"对于相关调控政策逐渐落实过程中影响较为密集的行业，则看好行业优势龙头企业市场份额增长，以及经过外延式扩张有可能实现的超常规市值增长。"

　　受宏观调控影响最直接的行业莫过于金融和地产，对这两板块，也有依然看好的机构，华宝兴业收益增长基金经理冯刚就认为，"不管宏观经济如何，投资的关键还在于对公司基本面的研究。比如对金融、地产板块的研究，就仍然长期看好，这也是机构配置的热门股。只要经济长期看好，这两个板块都没有问题。"

　　"当然，这里还有时点把握的问题，以及基金规模的问题。规模较大的资金，可以长期配置这些股票，而规模较小的，则要选择合适的时点介入。"冯刚表示。

　　对金融、地产满怀希望的还有尚志民，尚志民认为，"金融和地产是前期市场主力，近期调整幅度比较大，市场观望的情绪也比较明显。但是从长远来说我们仍看好这两个板块的前景，如果基本面情况配合，仍有望走出大的行情。由于金融、地产在市场上占比很大，基金对这两个板块都很重视。"

在化工、农药等板块的连番表演之后，1月11日，银行板块接过了领涨的大旗，最终在农药化工等前期领涨板块大跌的同时，推动上证指数继续反弹冲高。截至11日收盘，上证指数上涨28个点收于5484点。

　　长盛基金的基金经理许彤指出，现在市场仍是一种资金推进的结果。一般年初的资金比较宽裕，而经过去年10月以来的调整，对于整个市场估值以及牛市前景的热情已经有所恢复;同时年近岁末，各路资金也想有所"作为"。

　　但快速的板块轮动也引起了部分投资者的警惕。"A股市场表现出快速的板块轮动，但这并不是一个好现象，在暴露出市场浮躁投机心态的同时，更凸显出一大隐患:市场上的资金供应正趋于紧张，钱不够用了。"交银施罗德蓝筹基金经理李旭利认为

资金涌入争淘年前机会

　　自从2007年12月18日上证指数下探至4812点后止跌以来，市场展开了一轮以板块轮动为主要特点的反弹，吸引了不少资金的加入，A股市场新开户数量和日成交量都表现出稳步回升的势头。

　　中国证券登记结算公司的统计显示，目前A股市场的日开户数保持在接近20万的水平，这为市场提供了源源不断的资金。同时市场的回暖也大大刺激了投资者的投资情绪，A股市场日成交量近来一直稳定在2000亿左右。

　　与此同时，机构对当前市场的介入也开始趋热。

　　德胜基金研究中心的数据显示，通过测试节后的基金仓位发现，基金采取了小幅增仓的操作，多数基金仓位有所增加，同时基金调仓的迹象明显。1月4日测算数据显示，股票型基金平均仓位为81.54%，相比前周微升0.18%;偏股混合型基金平均仓位78.89%，相比前周增加1.12%;配置混合型基金平均仓位71.82%，相比前周增加0.62%。从平均仓位来看，仍然延续近几周的温和回升趋势。

　　许彤指出，鉴于基金的价值投资原则，目前基金的首选目标仍是大盘蓝筹股，但在具体选股策略上的分化则是已经出现。"像现在市场上的一些农业股和化工，如果在去年基金是不会参与。但现在明显有基金的资金进入。"

　　许彤认为，随着整体市场环境的变化，相信今年的基金的选股分化也将趋于平衡，热点更趋分散，而不会像去年那么集中。

　　"一个很明显的现象就是，目前的市场投机色彩比较浓厚。"李旭利认为

板块轮动凸显资金不足?

　　但在市场正走向好转的趋势之下，部分投资者却开始对市场的未来行情产生怀疑，目前的节节反弹和交易活跃情况被视为市场一个华丽的伪装。

　　"目前的股指的确在节节向上，成交量也较此前有很大提升，但这并不能掩盖资金面临不足的局面。"李旭利表示，目前的市场投机成分很重，市场上黑马频出的情况就显示了这一点，这在一定程度上造成了交易活跃的表象。

　　而在板块轮动这一现象上，李旭利更是直接指出，板块轮动现象存在明显的缺陷。"前期板块轮动切换得太快了，而且这些板块在短时间内的表现差别太大。这就很清晰地表露出一个信号:市场上的资金并没有想象中的那么充沛。长期来看，市场面临的可能会是缺钱。"

　　李旭利认为，经过07年四季度的大调整，A股市场的基本面并没有很明显改观，整体估值过高等情况依然存在。

　　基于上述看法，李旭利指出，目前来看，银行股板块持续走强的可能性不大。"对于机构投资者而言，目前并不是进入的好机会，何况基金等机构投资者目前大都早已经呆在市场上了，后续资金的供应将会发生困难。"他认为，如果说目前的A股市场是以投机为主的话，那么至多延续到上半年，下半年可能连投机现象都不会再出现了。
经历过2007年的狂热和失落，很多投资者已然变得更加理性，大幅调低了收益预期。众机构对2008年A股“上升有限，波动无限”的警告，更让投资者新年一开始就如履薄冰，每一步都走得战战兢兢。

牛市赚钱也不易

　　在白领一族的朱先生看来，去年股市、楼市的热闹都是别人的，自己忍受了大半年煎熬，只落了个不赚不赔的结局。

　　2007年5月份，朱先生开始入市，听朋友介绍，专门找低价股，追涨停板买入，短短十几日，获益颇丰。于是开始追加资金，没想到遭遇“5·30”大跌，买入的低价股连连跌停，一直到9月份，股票池里资金才出现红色。一气之下，他转移出部分资金买入一只拆分的股票型基金，可没想到10月中旬开始的调整再次给他当头一棒。股票市值跌去30%不说，一块钱的基金净值也跌到九毛钱。

　　幸好12月的回调给了他一点安慰，算上另外一只老基金的收益，年底账面上总体才没有亏空。“我现在手头只拿着两只业绩能够稳步增长的股票，其他的都清空了。”朱先生说，在2007年起伏跌宕的行情中，算是彻底明白了，自己对风险的心理承受能力并不强，不适合把所有的财产都放在股市上。

　　现在的他，反而觉得“工资才是硬道理”，小朱现在的目标是年底能换个工作，如果每月薪水能增加20%，那就是实实在在的收入了。至于投资，他的心理预期是“只要能够跑赢CPI就行了。”

　　据记者了解，虽然全民皆股，但是上班一族2007年炒股收益能够跑赢大市的凤毛麟角，白领股民炒股并不比其他散户高明多少，同样也会经常追涨杀跌，而且在巨大的工作、生存压力之下，他们更会频繁操作。而在牛市里，会“捂”股票的人反而收益较高

理财意识已点燃

　　工商银行与国际知名的盖洛普咨询公司推出的研究表明，在过去6个月内，超过半数居民的投资收益率不足10%。而下半年正是基金大规模扩募的好时光。根据Wind统计，2007年8、9、10三个月基金募集的资金量高达2204亿元，超过了上半年募集的资金量。

　　11月份市场深度调整的时候，曾经出现近40只基金净值纷纷跳水跌破1元面值的现象，其中大部分都是通过分红、拆分募集资金的基金。截至1月9日，尚有7只基金净值位于1元以下，而这其中就包括多只扬帆海外的QDII基金。

　　经过2007年的狂热，目前选择信用卡套现、房屋抵押贷款取得现金进入资本市场的股民、基民有所减少，人们正慢慢冷静下来。

　　尽管如此，随着理财意识的觉醒，手里有钱的人，也不再满足于像以前一样，到银行存个定期，或者选择提早还贷。

　　记者前几天去银行碰到有意思的一幕，当时一个小伙子正在办一年期存款，排在他后面的一位女士听见了，马上就热心地说，“现在谁还存定期啊，如果怕风险，可以买货币市场基金，‘利率’和定期存款差不多，还可以随时赎回。”

　　从白领的年终奖使用上，也可见理财观念的改变——在通讯部门供职的工程师小黄夫妇两个人年底奖金能有十几万，本来，按照计划，今年年终奖一拿到手，加上手头的余钱，正好可以提早还款。“无债一身轻”，这是上一辈对他们俩常常念叨的理念。可是，在还贷的冲刺阶段，夫妻俩却动摇了。2007年夫妻俩的股票账户小有斩获，而基金账户更是已经翻番，“看看大部分基金公司的预测，08年还是牛市，就算只涨个20%，十几万的年终奖入市，好歹能赚几万块，提前还贷，我们心有不甘啊！”

　　根据日前进行的一次调查，仍有80%以上的基民对2008年基金收益期望值在20%到50%之间。苏醒的理财之火在奥运年仍然将燃烧下去，但去年那样的狂热场面已一去不返。

惊人一幕难再现

　　从近期看，以往基金销售一日告罄的场面早已成了基金业美好的回忆，而储蓄搬家的现象也有所扭转。根据央行的统计，11月份人民币存款增长15.30%，人民币各项存款增加金额为7023亿元，同比多增1960亿元。其中，居民户存款增加2628亿元，同比多增845亿元。对比10月份，中国石油等新股密集发行时，超过4000亿银行存款被分流，其中居民存款更是大幅缩水了5000亿。由于“牛市”而持续了多月的居民“存款搬家”现象，在11月份彻底扭转。

　　投资者不再汹涌的入市热情会否给市场带来资金面的压力呢？

　　长城基金认为，资金的分流的确是影响2008年行情的一个重要因素。QDII规模的扩大、个人投资海外市场、保险机构等直接投资海外股市限制的放开，都会导致A股市场的资金分流。其中，QDII的模式是主要趋势。对海外资本市场的投资，有利于A股和海外市场估值体系的逐步接轨，将加快A股市场国际化的进程。尽管A股市场面临着流动性过剩和很高的成长性，但真正放开的话，比较而言，还是会对A股市场的整体估值水平造成一定的压力。长城基金认为，在资金供给方面，基金的资金供给预期不会再像2007年那么乐观。

　　而根据平安证券的统计分析，2008年全年资金流入量将在2006年和2007年的水平之间，估计大约在1.5万亿左右。2008年资金需求量为1.3万亿元。2008年流入市场的资金净额约为2000亿元，再加上基金托管在银行的资金增量约2000亿元，则推动市场上涨的资金合计约为4000亿元，可以带来股市市值增加约1.6万亿元。也就是说，可以推动目前股市市值上涨约20%。

　　由此看来，2008年重演2007年的精彩故事可能性不大。放松心态，稳扎稳打才是今年较为理性的选择。（中国证券报）
在居民储蓄大幅向银行回流的情况下，游资借大肆炒作概念股之机应对资金压力。也许，这是游资在资金大量撤离前的最后一搏。

　　国泰基金管理公司一位人士指出，目前监管层希望将大量的居民活期储蓄固化，且已初见成效。根据央行报告，近2个月股市累计净流出资金近2000亿元。

　　“这是炒概念的最好时机。”杭州某私募基金负责人告诉本报，最近1个多月在股市的收益颇丰。不过他也表示，“做完这波要休息一段时间了，因为客户的钱要撤走。”

烫手的概念股

　　2007年与2008年更替之际的股市中，最活跃就是概念股。据西南证券研究员张刚统计，在两度确认4800点附近的有效支撑之后，从2007年12月19日至2008年1月9日，上证综合指数累计上涨12.40%。在具有可比性的1388只A股中，1060只累计涨幅超过大盘，所占比例为76.37%。

　　累计涨幅前100的A股中，92只流通A股市值处于100亿元以下，小盘股特征明显。从行业属性上，28家公司属于化工行业、非金属矿物10家、机械8家、农业8家、房地产6家。

　　而汇阳投资的研究则显示，在这些概念股的交易过程中很难发现公募基金的身影，例如在西单商场的前10大流通股股东里，没有一家公募基金，除上海证券和成都洋浦两家机构投资者外，其余全是个人股东。

　　同时，港股直通车推迟，一批投机资金重回A股市场，游资经常出没的营业部也明显活跃起来，例如国信证券深圳泰然九路营业部近期就频频出现在交易所公告的龙虎榜中。