视频：龚方雄：创业板的评析与展望

　　鉴于创业板在新兴市场的成功先例不多，有人担忧正在启动的中国创业板是否会重蹈香港创业板的覆辙。对此，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄今日在“中欧-华安锐智沙龙”上表示，中国创业板的成功可能性非常大，将重复美国纳斯达克的经历，而不是香港的经历。

　　他指出，创业板市场的产生首先要有很坚实的经济背景环境。“我们的经济背景环境跟美国很像，我们有众多的中小企业为主的经济主体。而且这些中小企业缺钱，融资渠道匮乏，但是占经济的分量越来越多。比如说中小企业给就业市场带来的影响，解决了70%以上的劳务工就业，这跟美国非常像。”

　　此外，他还强调，中国人有创业精神，有内在的动机，就要有资本市场进行配合。“创业意识和创业精神，流动在中国人的血液中。大陆近来过去30年的飞速发展，跟大家创业意识创业精神分不开。”

　　“这些跟美国的情况非常像，美国也是创业创新精神非常强，大家都喜欢自己创业。美国的中小企业，也是创造了70%以上的就业机会，这就是美国纳斯达克产生的背景。”龚方雄说。

　　以下是龚方雄的演讲实录：

　　大家下午好，今天非常高兴有机会做简短的沙龙探讨。我讲的主要是看创业板。首先创业板产生的条件，应该说早就成熟。而且我们今天整个探讨的大标题是后危机时代的经济，以及资本市场的探讨。创业板跟后危机时代息息相关。怎么来看创业板呢？也是要从宏观和市场两个方面探讨。宏观方面很简单，大家知道我们今年宏观形势的特征，就是流动性非常多，流动性非常强。贷款数额在今年上半年，居然能突破7万亿，全年大概能到10万亿左右。

　　但是另一方面，我们众多的中小企业不断的抱怨拿不到钱，过剩的流动性，根本没有汇集中小企业，这就是整体宏观形势的自相矛盾。我们很多的流动性还是流向了大国企，整体社会上也不乏国进民退的讨论。我相信随着创业板的推出，有助于平衡这种失衡的现象，有助于帮助中小企业融资。同时改变我们长期不均衡的这种直接融资和间接融资的架构。所以从宏观上来说，当然是一件非常积极的事情。但是市场方面，我们要回答的问题是，首先创业板会不会成功。我刚才讲的宏观上积极作用，取决于创业板能否成功，才能助微薄的一臂之力。创业板真正成功的例子在全球确实不多，最成功的当然是美国的纳斯达克，在新兴市场成功的范例不多。很多人担心，我们创业板的市场，比如说会不会重复香港创业板市场失败的先例，重复这种现象。回答这个问题很重要的一点是，区分我们国家整体的经济运行和市场情况，和其他的一些不成功的创业板市场所固有的经济和市场背景。

　　我们的判断是，中国创业板市场成功的可能性非常大，很可能会重复美国的经历，而不是重复香港的经历。首先创业板市场的产生，要有很坚实的经济背景环境。我们的经济背景环境跟美国很像，我们有众多的中小企业为主的经济主体。而且这些中小企业缺钱，融资渠道匮乏，但是占经济的分量越来越多。比如说中小企业给我们就业市场带来的影响，他解决了70%以上的劳务工就业，这跟美国非常像。还有一点，大陆近来过去30年的飞速发展，跟大家创业意识创业精神分不开。这种创业意识和创业精神，流动在我们中国人的血液当中。在国际上经常探讨，有华人的地方经济往往都很成功。改革开放那段时间，大陆基本上是华人社会里面唯一在经济上不成功的联系。东南亚亚洲，有日本的经济区，韩国的经验，剩下的就是华人社区的经验。香港、新加坡、台湾都非常成功，而且华人在东南亚也非常成功，在所有东南亚国家当中华人基本上控制经济实体，这跟华人中国人的创业精神分不开。我们有这种创业精神，有内在的动机，就要有资本市场进行配合。这一点跟美国的情况非常像，美国也是创业创新精神非常强，大家都喜欢自己创业。美国的中小企业，也是创造了70%以上的就业机会，这就是美国纳斯达克产生的背景。

　　我以前经常讲，现在危机过后，我们探讨危机以后的经济和市场。经常碰见的问题，大家老在问，美国会不会重复日本的经历，一蹶不振20年，未来20年可能会成为美国被忘却的20年，过去20年基本上是日本被忘却了20年，美国会不会重复日本的经历，我们经常回答不会。因为美国创新精神，创业精神跟日本不一样。大家要知道过去150年，基本上所有的创新技术突破，都是从美国出来。这次经济危机只是一个虚拟经济的危机，美国的实体经济并没有受到多大的影响，像微软，像美国的军工产业，像美国的航天航空产业，像美国的生物科技产业，医疗产业基本上没有受影响，美国的实体经济这次受的影响，实际上比上一次高科技破灭，对他带来的冲击还小，这只是一个虚拟经济的危机。资本市场也能看到，把金融股拿掉的话，美国其他的还有西洋产业，比如汽车，汽车板块死掉，当然是汽车即使在危机之前，占美国整个股份实质都非常小。这跟他有一个比较完善的资本市场，刚刚我们讲的股指期货市场的推出，有助于亮点，一个是拓宽市场，一个是加深这个市场，拓宽和加深纵向横向有利于资本市场发展。这应该说创业板的推出，让整个资本市场进一步深化和进一步拓宽的重要举措。更重要的是，从市场的角度也好和经济的角度也好，能让整个投资产业链变得更加完整，配合我们整体经济结构的转型。

　　投资实际上是一个非常复杂和成熟的产业，投资产业链如果从产业链的角度分析，随着一个公司开始诞生成长到成熟到壮大，伴随着一开始是投资，进入刚刚公司将要诞生的时刻，（天使）投资，接下来是风险投资，接下来是股权投资，接下来是公司上市前公开发行前的投资，然后公司进入资本市场二级市场的投资。整个投资过程是一个完整的产业链。但是我们国家完整的产业链形成，缺的是比较完整的市场，我们现在只有给大公司，或者成熟到一定阶段的公司进行融资的二级市场。我们缺乏创业板的市场，不同投资阶段的资金和不同成长阶段的公司，他要在不同的市场有一个退出的机制。这样能让不同产业链的资金，形成产业的良性循环。

　　比如我们国家说是要发展天使投资也好，风险投资也好，股权投资也好，钱往往一进去有可能出不来，五六年，七八年，九十年出不来，这样就会抑制投资产业链的发展。抑制了投资产业链发展，造成结果当然是对你创新的一种抑制。我们现在强调的是后危机时代，强调的是首先靠内需拉动经济成长，内需很强调的是科技创新。现在我们国家不但缺乏资源，更重要是缺乏自主创新的技术。自主创新的技术如果没有完整的投资资本市场的产业链配合做不到。

　　假如天使投资到市场募资，募到的资金肯定不多。人家说我给你钱，多长时间能还给我，多长时间能给我多大的回报，这些问题在创业板真正推出成功之前，没有人能回答。美国不一样，美国前一段时间即使高科技泡沫破灭以后，大学生吃中餐的话在树下买一个盒饭吃中餐，探讨他们毕业以后的规划，突然树上就会跳下一个天使投资者，或者风险投资者跟他们说，好，你们的想法很好，我现在把钱给你。经常讲这种故事，当然这只是故事，但这种故事描述的是现实。就是在美国只要有一个比较好的想法，就能拿到相应的资金跟你进行配合，让你这种梦想成真。如果没有创业板市场，就做不到这一点。因为资金没有良性循环的机制，能进不能出，这个产业怎么发展，怎么培育创新机制。所以我们说创业板的推出，从大环境来讲，从经济层面来讲，市场层面来讲，和我们整个国家实际上存在创新意识和创新理念，缺乏的是资金链的配合。创业板的发展也应该一开始在起始阶段，要有比较明确的方向和目标。就是要帮助培育中国的创新和创新理念。在市场发展前期，比如通过什么样的市场，什么样的公司能上创业板，就应该有非常明确的方向和目标，不是鱼龙混杂，只要是中小企业，什么企业不管从事什么行业都上，这还是要有一定的选择性。就是我们创业板的市场，为了培育创新理念和创新产业创新机制，通过这个角度把这个事情想清楚后，我觉得中国创业板的市场将来会很成功。中国创业板市场里面，很可能会诞生一些像美国微软、英特尔等大型国际性公司。中国也可能会在我们的创业板当中，重演这种现象。如果是这样，十年、五年、十五年以后，大家不需要坐在这里争论国进民退的问题，民间资本和民间企业会自然地成长起来。但是我们要通过培育创业板市场来创造这种机制和机制氛围。我觉得讲创业板，一定要把大方向看准。

　　由于时间所限，我今天讲到这里，当然创业板要成功，伴随着很多其他的问题，风险、披露、监管、培育市场的投资者，不应该把创业板，因为都是中小盘，中小盘机构的参与共有多大，创业板市场会不会成为又是一个散户为主导的市场，散户为主导的市场怎么来识别将来技术创新的趋势。这些问题都非常重要，但是这些问题的探讨，都会非常花时间，每一个课题都可以讲几小时。我只是从一些大方向讲一些问题，我刚刚讲的剩余的市场发展，市场培育的细节性问题，都有待大家来探讨。我就讲到这里，谢谢大家！