货币战争进行时:美国正在重新分配美元和资金

　　时间：2009年03月28日08:44:18

　　美联储收购国债并非美元贬值真正原因，美元一直在寻求贬值机会

　　近期国际金融市场美元汇率呈现快速变化。在美联储将收购国债的突然袭击下，美元指数暴跌，其中美元兑欧元汇率在一天之内价格变化呈现400点下跌幅度，是欧元问世以来单日最大下降，同时美元其他货币汇率也相应走低。

　　市场一致预期美元将重归贬值之路，但本周美元兑欧元汇率水平徘徊在1.34-1.36美元之间，美元贬值受到抑制，经济数据的变化和对美元的影响超出预期。

　　美元的未来似乎仍充满变数。

　　汇率变数不全在于经济

　　目前，市场的原因分析更多停留于美联储收购国债的政策应对，但是笔者认为这并非引起美元变数的真实原因。汇率基础在于经济，而近期美国经济基本数据并没有形成对美元汇率走向改变具有实质的影响，故而美元快速变化的理由并不充分。

　　具体来说，一方面，美国经济指标低迷，美元汇率逆转或将不利于经济复苏需求，但是美国企业竞争力需求又迫切需要美元贬值，美元有节制的升值与贬值是美元变化的最重要参数。另一方面是美国股市近日上涨突出。一周内，美国三大指数呈现连续乃至较大幅度上升，美股周二大涨，其中道琼斯工业指数收高近2.5%至7395点，这些也是美元资产搭配性价格所引起的美元变数因素之一。

　　美国2月房屋开工和建筑许可双双从纪录低位回升,透露出一些企稳迹象，这有助于缓解美国未来经济压力。同时美国劳工部公布的2月PPI数据为2002年9月以来最大降幅，这反映出能源成本大幅下落，工业领域普遍面临定价力消退的情况，中间及核心物价依然在向下走，暗示物价压力还将进一步减轻。

　　美联储对经济评估为，包括工厂、矿业和公共事业企业在内的美国工业生产2月份下降1.4%，为连续第4个月下降。2月份美国工厂生产下降了0.7%，但降幅缩小。当月汽车及其零部件生产增加了10.2%，工业总的设备开工率却低于去年同期的80.7%和1972年至2008年的平均水平80.9%。从数据看，美国经济因素难以判断，美元变数不完全在于经济。

　　美元一直寻求贬值机会

　　笔者认为，美联储政策组合--包括对美国国债的选择包含诸多复杂因素，且尚未实施--并不会带来实质影响，而心理因素和舆论才是汇率变化的理由。而美元自身的技术性修正以及企业利益，尤其是海外企业的利润需求，是美元变化的两个重要依据。

　　首先，金融问题恶化局面中，美国政府用自己的行为支持自我信心，并试图带动全球对美国投资的延续，告诉市场美国国债的可信和可靠。而最重要的美元贬值因素就是美联储维持0%~0.25%美元低利率甚至零利率的决定，这不仅产生美元利率与其他利率的差异，更有理由促成美元贬值生成。尤其是欧元利率明显高于美元，美元顺势调整的理由是十分充分的。而市场更多是从短期因素思考政策基点，其结果必将超出预料效果。

　　美元突然贬值更多是美国自我意愿的体现，是自我技术性利益保护的需要。事实上，美元近期也一直在寻求贬值机会，因为贬值对于经济结构、企业海外竞争力都是有利的。美联储没有变化的政策结果符合市场普遍预期，购买国债等举措不仅表明美联储官员手中仍然拥有强有力的工具来对抗经济衰退，同时也显示美国刺激和拉动投资信心的手段多元化，美国股市上涨的作用就是最好的说明。

　　美国重新分配世界美元

　　目前对金融危机的心理恐慌弥漫，但笔者认为，实际金融指标并没有达到金融危机程度。

　　如美国金融市场，股市不断下跌，而美元汇率则从同期的70点上升到89点，同时美国的单月资本流入增加到千亿美元，特别是从2008年9月16日以美国投行雷曼所谓破产事件开始，全球金融市场和资源市场价格进入全面且新一轮跌势，然而此时美国资本流入却达到前所未有的1400多亿美元，随后10月份增加到2800多亿美元。

　　美国金融市场价格下跌或上涨，都有明显的自我意愿和自我需求，有时是维持经济信心需求，有时是维持投资信心需求。具体表现在美国股市下跌时有节制和有搭配的运行，如美国三大股市指标有参差不齐的走势，股市与汇率更有不同的走向，石油和黄金指标也有不同的控制性趋势。

　　事实上，发达国家因其金融规模、金融制度以及金融效率所固有的全球支持、覆盖以及影响，至今并没有形成真正意义上的金融危机，也没有过去发展中国家和地区的真正金融危机所导致伤害的严重程度。并且，这次所谓金融危机的全球经济环境具有差别，包括经济实力、经济效率以及经济主导等诸多方面，发达国家比起发展中国家具有更大的回旋或调节余地，发达国家质量型经济模式承受危机能力更强。

　　举例来说，发达国家金融价格指标表现突出：股票和汇率一涨一跌；金融机构少数有问题，个别倒闭和破产，并存有争论和不确定性；美联储已经超出国家作用，成为全球具有重要影响和引领的中央银行，美联储政策引领达到前所未有。故而金融危机带来的不是眼前风险，而是未来风险。

　　美国在调动全世界的美元和资金，垄断全世界的美元和资金，重新分配全世界的美元和资金。从负债的角度，美元超价值，从债权的角度，美元也超价值。但是美元运行却自如、自主和自我，在创造风险与化解风险中应对和控制自己和全球，这是美元独有的特权、霸权和强权。

　　首先是美元资产定价。美元在全球外汇储备中的份额稳定且上升，各国货币汇率的核心焦点在美元，交易、储备或结算的中心在美元。

　　其次是美元报价体系作用。即便国际金融市场的舆论焦点是各国外汇储备的多元化，然而至今，全球外汇储备中美元份额不降反升，其中美元报价体系的独特与特殊性是不可回避的。

　　最后是美元货币机制影响。目前美元、欧元和英镑三足鼎立的新概念已经呈现，但实际上，全球无论交易、结算或储备等结构比例中，美元依然占到绝对多数，目前国际货币体系的框架贴切地说应该是"一方独霸、多边参与"的国际货币体制。即使是欧元出台后的挑战，美元霸权反而愈加突出，无论投资、交易、结算或定价，美元的"眼色"是必须考虑的核心因素。

　　早在预谋与筹划中

　　通过对过去及当前很多问题的争论，笔者的见解是，美国将长期战略置于短期策略应对之中，长期中设定短期对策，进而美国可以从被动变为主动，从一荣俱荣的霸权主导变为防止一损俱损的搭配对应。

　　美国作为具有充分历史经验和充分市场基础的金融战略大国，其金融战略的成功是由远见和防范观念决定的，而更为重要的是美国清楚自我和清醒自我。美国人"会哭"是因为美国明确自我难点和弱点，进而美国针对自我问题调节美元汇率的走势，不会让美元走势丧失投资信心，也不会让美元走势伤害经济结构；美国人"会玩"是因为美国知道自己的优势和地位，尤其是面对欧元挑战美元霸权和分割美元份额，美元是以退为进、以守为攻，采取搭配与组合货币手段，制造与美国有竞争关系的国家和地区的货币问题，进而呈现对欧元的伤害、对俄罗斯的冲击、对伊朗的不战而胜以及对中国的不宣而战。

　　因此，国际金融市场并不能通过美元短期价格评估长期价值。美元风险和信用压力不仅引起国际金融市场再次关注，美国自己恐怕早已在预谋和筹划之中，进而我们看到美元信用债务在扩张，而美国资源储备在增加，无论石油或黄金，美国储备在快速增加，增加中这些价格是在下跌，这不是简单的顺势而为，而是深谋远虑。所有金融市场价格与资源商品价格的走势中，都可以看到美国插手的迹象，而短期价格透视的是长远战略谋略。

　　全球受伤都严重于美国

　　具体来说，金融风暴发展至今，结果是美国所受影响好于别国--欧元区先于美国步入经济衰退，日本也处于经济衰退边缘，中国从幸免到严重恐慌、动荡，似乎美国不仅没有严重伤及自我，相反全球受伤都严重于美国。

　　目前这些简单现象具有复杂的未来，2001-2003年美国引起的全球现象不仅将续演相同的剧情，并且将可能发生更严重的问题。回想当时美国经济衰退的争论，但最终美国经济却没有真正出现衰退，美国商务部在2004年7月底的经济数据修正显示：美国经济2001年只有一个季度负增长。

　　但是在此期间，美联储连续采取下降利率的对策，美元利率水平从6%下降到1%，连续13次的下降利率导致全球流动性过剩，甚至制造次贷隐患根基。然而，在此阶段一个历史背景是美国"9·11"事件，一个历史结果是美国在2003年3月20日发动了伊拉克战争，随后美元上涨，美国经济开始进入较好的经济增长周期。

　　而2007-2009年，相似的历史情景再现全球。全球都认定美国经济已经衰退，衰退的预期是U形。目前美国经济有过两次负增长，一次是2007年第四季度修正之后的-0.2%，另一次就是刚刚公布的2008年第三季度的-6.2%，但是两者的不连贯却导致认知极大的混乱。

　　而美联储已经采取了9次货币下降利率的对策，美元利率水平降到目前的1%，未来预计利率水平将达到零利率水平，全球已经面临严重的流动性过剩，而并非美国或西方所渲染的流动性不足，因为美国纽约市场黄金和石油价格水平一夜之间可以达到26-100美元的上涨幅度，两者价格浮动区间从过去的10%~20%，已经上升到40%~60%，这是金融市场"太有钱"，而不是"太没钱"。

　　此时全球的背景是美国次贷风暴，未来将可能续演2003年战争的范本，虽然美国还没有发动对伊朗的战争，但是美国对伊朗的金融战已经开始，并且美国已经获胜。众所周知，伊朗已经将其所有美元储备变为欧元，欧元3个月来已经下跌最多为24%；伊朗是全球第二大石油生产国，而石油价格下跌已经达到60%，伊朗无论金融财富或资源收益都严重受到打击。

　　国际黄金价格的变幻莫测走势更具有国家利益战略长远的对应。市场所担心的美元崩溃一旦来临，拥有大量黄金储备的美国将有"退路"防止自我信用和势力的维持与稳定，保存实力是美国金融战略中产生黄金价格的观察角度。在当前黄金和石油价格回落中，美国不断扩充的是黄金和石油储备的数量，黄金价格回落的原因与效果具有深刻的战略设想和防范。从2000年开始，黄金从低位一路高涨近4倍，特别是在2008年的国际金融风暴的冲击下，几乎所有的金融商品和资源商品都没有逃脱价格崩溃式的打击，惟有黄金一枝独秀，黄金魅力是因为它是美元的最佳的信用替代品，是美元自我替代的选择。国际市场弥漫美元信用崩溃带来的思考是值得认真对待和规划的。

　　美国的经济焦点变为金融，金融转为货币，货币竞争是为维护美元霸权和强化美元地位。欧元挑战了美元，美元主要对手就是欧元，价格表现背后的战略是货币竞争胜负的关键，现在高涨不代表永远高涨，现在调整不代表长远趋势。欧元不消失，美元就不会改变贬值策略，因为货币升值将严重伤害与打击经济竞争力，欧洲已经受到伤害，美国不是削弱势力，反之是强化了势力。

　　即使当前这场金融风暴对美国冲击也是最轻的。此轮金融风暴美国长远的设想在于：一是考验自我承受和调节程度，深度调整之后，美国将可能采取更大的调节与调整节奏与幅度；二是美国在关注与验证全球金融市场的承受和控制力，未来将针对性采取差别性对策，区别对待和处理价格与价值趋势；三是美国在重新选择与确定战略合作伙伴与竞争对手，考验自己需求的合作目标以及打击的对象和竞争的目标；四是更有针对性地确定未来的金融战略目标以及长远竞争的战略。

　　□.谭.雅.玲.东.方.早.报.理.财.一.周