▍ 一、环保 行业的基本逻辑和发展情况

什么是环保，什么是环保行业？什么是环保产业？

我们简单来说环保是指环境保护，环保行业是指从事环境保护行业的业务组织。跟环保行业相关的利益者包括，广大消费者（少部分业务是直接消费，如净水器这些，大部分是间接消费，即有政府采购各种服务，如环卫，污水，垃圾处理等），政府（包括环境监督与政策制定，代表人民利益而形成的买家），各种环保机构组织，本质上也是对人民利益的代表。各种工业企业，他们形成了工业污染源。行业从业者，包括产品，服务，运营，工程，设计等环节。资本市场，包括银行，保险公司，以及相关的各种中介服务机构。还有广大从事服务行业的员工，如果把环卫计算在之内的话，从业人数众多，光环卫就至少有百万员工。从事这个行业的企业都是产业的一部分，行业比产业更大一些。

环境保护是个比较大的课题，是包括前端减量，中端控制，后端治理几个环节。环境大体上受到地理，气候的影响。影响环境的主要有土壤的肥沃度、所在地理维度、气候情况、动植物情况，还有很重要的就是人类活动对地球的影响。

美国著名学者，贾雷德.戴蒙德研究了南太平洋复活节岛的故事。很多年前复活节岛是有人类生存的，并形成了王国，建造了巨大的石像。但是因为对森林进行了过度采伐，导致没有大型树木，水土流失，土壤贫瘠，无法供养动植物，人类也逐步逐步灭绝。没有大型树木，也导致了没有制作跨海航行的独木舟的原料，失去了与外界交流的工具。这就是环境对人类的影响，人类不爱护环境，环境崩溃了，人类就灭亡了。而有一些其他的小岛，人们爱护环境，形成了可循环的生态，同样与世隔绝，却能繁衍千年。

我们今天探讨的环境问题，实际上很大程度是指人类对环境造成的影响，以及如何治理的问题。总体上人类的活动，导致二氧化碳的排放，导致气候的异常变化（变暖，异常），导致土壤流失，干净的水没有了，导致海洋无法承受污染物，这些都对人类生活造成了影响，有些是直接影响，有些是间接影响。为了解决这些问题，我们需要做很多工作，环保行业就有了。

虽然我们遇到了很多问题，但可以做的事情是可以简单分类的。一个就是污水的处理，污水对环境会造成不良的影响，而且会传染疾病，这个是最直接的经济利益关系，就是一个国家有了好的污水处理系统，会大幅降低疾病，提升生产力。马尔克斯的《霍乱时期的爱情》，提到疟疾的流行，对人类造成了巨大的影响，而解决污水排放，是提升公共卫生的最主要手段。这个观点在19世纪的欧洲得到很大认同之后，每个国家处理污水都是自发的行为。戴蒙德认为，纬度对一个国家的发展影响很大，一个是影响气候环境，一个是影响公共卫生。许多非洲国家气候土壤都很好，但疾病太多，导致人类的寿命只有40多岁，劳动力占比很低，是他们发展的重大问题。如果人类的平均寿命只有40年，那工作的时间可能只有20年，女性要大量的进行生育，社会的总生产时间占比就很低，经济就难以发展起来。我们国家在经济发展后，也面临这个问题，最近二十年，我们基本解决了污水的问题。目前每个县城都有污水厂，覆盖面很广，发达国家很长时间的路，我们很快就走完了。

大气的问题比较复杂，受到地理位置的影响，植物覆盖度的影响，气候的影响，以及各种工业污染物的影响。我们国家一方面植树造林，一方面控制工业污染物，对所有重污染企业的废气排放都做了很大程度的治理，使环境得到了一个较大的改善。

环境还包括我们日常生活产生的各种垃圾，我们从分类，到清运到处理都展开了治理活动，同时我们也在不断推广可回收的物品，使垃圾降解的时间降低，这个工作有一定进展，但速度没有立竿见影，我们人类的发展和环境的保护有时没有啥利益冲突（比如建设污水厂），有时有利益冲突（比如减少使用塑料用品，塑料用品的好处实在是太多了），有矛盾的时候就得综合考虑，循序渐进。还有些环境保护工作虽然没有利益冲突，但需要每个人从点滴做起，这个就需要一个时间的培养，比如垃圾分类。还有些特殊污染物的处理，比如土壤修复，危险废弃物等，特殊的污染物，随着国家的不断重视，政策的不断出台，技术的不断进步都在逐步地改进。

还有些更广泛的环保，比如生物多样性问题，生态环境问题。我们国家在2021年签署了《昆明宣言》，是十年来最大规模的联合国生物多样性大会，表达了一个对环境生态的一个态度。同时我们提出了碳达峰碳中和的目标，并坚定地推进和执行，也是体现了我们国家对环保的多个维度的重视。我们国家高调的宣布这两个事情，对国际社会冲击力还是很大的，发达国家看我们的目光有所变化，他们既鼓励这种行为，也有些震惊，也有点不敢相信。我们为什么要这样做呢？我理解是因为时代的变迁，我们要走到世界的舞台中央了。

这些都是宏观环境。

▍ 二、 我国环保行业的发展情况

刚才我们讲了做环保的大逻辑，具体实践中，环保首先要考虑经济利益。这里面的经济利益，既有个体企业的经济利益，更有 “负外部性” 的政府督导，即不污染环境的组织会受到政府处罚，因此要做环保。对于大部分工业企业来说，达不到环保要求，就要被政府处罚，所以要做环保。还有一部分是公共设施，人民交税给政府，政府来负责买单，这种情况主要是人民统一面对客户不大方便，难以计量，需要政府提供中介，即政府购买服务，政府代表人民采购服务，这是环保的一个很大特征。

有的环保是直接产生经济收益，有的是间接产生经济收益，有的是从很长时间看产生经济收益，有的是对区域产生收益，有的是对全球产生收益。所以环保问题还是有先后的，而且各种公益组织，各种理解认知本质上都会影响环保的先后顺序。

我们达成的共识是，在一个国家初级发展阶段，生存还是问题的时候，环保是很难开展的，这个时候只要简单的做一些环保，就可以取得很大收益。而且许多环保问题显而易见，比如一些对环境破坏很严重的人类行为，包括砍伐森林，破坏环境开发矿产，过度放牧养殖，这些长期都对生态造成恶劣影响。还有一种就是人类的各种垃圾，污水导致环境问题，引发卫生问题。

解决这些问题跟经济发展密切相关的，当一个国家相对经济成熟稳定，不依赖环境和资源的时候，破坏环境的事情就会减少，人均寿命是考虑因素的时候，卫生问题就很快会提升到日程，剩下的问题，都是比较细碎的棘手的问题，就要等到人们的文化程度，经济水平达到更高程度，才会有效解决。

经济严重不发达国家，依赖资源，破坏环境。经济起步了，国家就要重视卫生问题，提高人的寿命。经济更加发达了，就要重视各种其他问题，系统性解决环保问题。自己国家解决完了，就要考虑全球的问题，经济大国要给全球做表率。

从欧美的发展来看，工业革命后，经济充分发展了，掠夺自然资源的行为就越来越少，改为对外掠夺资源，靠不发达国家来破坏资源，自己消耗产品。戴蒙德老师说中说美国一个人的消耗的资源是不发达国家的32倍，发达国家造成的碳排放是非常大的，但是经济进一步发展后，就把这些排放转移到不发达国家，不发达国家生产产品，发达国家享用，造成的污染表面看是不发达国家生产造成的，实际上是发达国家消费造成的。

几次大的疫情流行，让人们充分意识到卫生的重要性，因此发达国家在一百年前左右就开始建设污水厂，垃圾焚烧厂等环保设施，很早基础工作就做好了，剩下的是不断地改进，甚至创新了。中国建国后，经济逐步发展起来，因此公共卫生问题很快就出现了，实际卫生问题跟人口密度，经济发展有着密切的关系。我们国家经济实际上是改革开放逐步腾飞起来的，前20年打基础，后20年逐渐跟上的，而环保行业也是2000年后大发展的，我们国家已经采用各种政策限制资源的无序开采，之后就是公共基础设施的建设。

人们常说北京的环境很差，但人均寿命很高，云南的环境很好，人均寿命却不高。给人的感觉是环境没那么重要。实际上这是两个问题，一个是卫生和医疗的问题，一个是环境的问题。而卫生实际上跟环境有密切的关系，北京的污水厂垃圾焚烧厂很早就建立起来了，而许多农村偏远贫困地区是没有这些卫生条件的，疾病率就很高。我小时候在农村生活过，卫生条件是很差的，没有污水系统，旱厕，经常出现各种卫生问题，村子里患病的还是比较多。现在看还是卫生条件不好，经济不发达，不能及时就医，人均寿命受到很大影响。当然北京的卫生条件也确实比农村好得多，但这个因素可以分开来看。就是北京的基础设施好，卫生条件好，天然的发病几率就低，然后医疗条件好，发病了救治的及时，就会提升人均寿命。至于北京的空气污染比较严重，这是个不利条件，但跟其他条件对冲，并没有那么重要。但人们已经默认其他是必须的，大气污染是首要条件了，才会对比的说出北京的环境问题严重。

发达国家用了一百年的时间，逐步建立各种环境基础设施，中国用了20年基本赶上了。戴蒙德在2005年《崩溃》一书，提到中国的污水处理率 只有20% ，而今天可能达到95%以上，当然这个是指城市污水处理率。这个就是中国的后发优势，一个是产品需求大，第二个是站在前人的基础上，我们的效率很高。我们的成本很低，整体效益很高。但是从微观角度讲，我们一下子上得太快，虽然有发达国家的经验，但中国有特色，同时还受到各种其他不确定因素影响，具体效率是比较低的。也就是说大的我们肯定收益很高，但小的层面我们有许多浪费。这种浪费属于必须的浪费，这个必须是指在当时的环境，虽然理论上可以避免，但实际上很难避免的。形象的说法，我们投资了1万亿，取得了3万亿的收益，但实际上1万亿只有3000亿发挥了作用。

▍ 三、影响行业发展的几个因素

实际上这个行业的发展，要放到整个中国大发展的背景来看，经济的高速发展，资本市场的高速发展，全球化的问题，一心一意发展经济的主导思想，以及现在要走向世界舞台中央的问题。这些都是环保行业发展的基础和主要的因素。我以前是从简单的行业逻辑，商业逻辑看，得出的结论是是而非，实际上是视野格局不够造成的。只有站在中国过去几十年的发展角度，世界的发展角度，才能更好地看这个问题。

环保行业的发展跟这些因素密切相关，经济停滞的时候，没有全球化的时候，资本市场不发展的时候，民营企业经济不活跃的时候，环保行业都不会发展成今天这个样子。也就是行业本身的发展受到很多因素影响，自身行业的特征不重要，重要的是行业的位置。

我们可以看到中国过去环保的基础设施建设得很快，许多已经基本建成了，一些工业企业的环保治理都达到了一定的水准，环境的综合治理也达到了一定的水准。

1，基础设施推动经济发展。 因此我们要建立基础设施，而且基础设施一旦建立好，前人栽树，后人乘凉。基础设施建设的好处在在于，早建成本低，后建成本高。欧美国家已经建好一批了，后续的更新改造难度就大，所以中国是利用这个新的机会，加速了建设。但是这个基础设施建设，实际上我们是放缓了，环保从污水厂，到垃圾焚烧厂，到危废，餐厨，环卫，旧的领域在不断的被占领，新的领域越来越少。大体未来一部分是巨大存量的更新提标改造，还有一部分就是传统业务的少量空白，还有一块很大的衍生业务。比如河道，湖泊治理，供水排水等基础设施这些衍生领域。

2，民营企业发展。 这也是环保行业发展的一个主要特征，一般政府的创新意识是相对较差的，尤其对于一些新的行业，需要有民营企业来做这个事，政府只要提出标准，提出政策就行。在过去一段时间，中国民营企业在环保领域得到了充分的发展。政府除了政策制定，还是重要的买单者，政府愿意为环保买单，是行业发展的一个主要因素。我们理解国家未来还会持续给环保买单。但是我们要看不同的地方政府，中国目前的环境是有的地方很穷，会真的拿不出来钱做环境，还有一些地方政府很富，很多钱不知道怎么花。虽然所有地方政府都会用通胀，用长期化解短期的问题，但我们需要根据不同的地方政府来做不同的判断。

3，全球化。 全球化既可以把国外的技术引进来，同时也可以向外输出产品。对于这个我们要辩证的看，国外的环保还是跟国内环保有很大差别，因此没有哪个国外的环保公司在中国做得有多好，这也反映了这个行业的特征。还有就是中国向外输出环保产品，这块我觉得还没展开，但未来还是有空间的。全球化还有个对环保的影响因素，就是中国要走向世界的舞台，原来是闷着头发展，现在发现我们需要走向世界的舞台，要跟世界接轨，要展示中国，这个时候环保也是很重要的一个共同语言，中国主动提出了碳达峰，碳中和，在昆明搞了世界生物多样性论坛，这些都是想展现一个大国地位。环境好也是一个国家强大的特征，这些短期看经济价值可能不大，但长期看，可能会有很大价值，既有利于中国走向世界的舞台，也有利于中国的长期发展。

在全球化的过程中，我们发现环保相对的复杂度并不高，并没有什么卡脖子的技术，核心的原理很简单，后面的工艺是要不断改进的。标准化产品比较少，经验化的东西比较多，这是这个行业的特色。

管理的水平国外是先进的，但国内暂时还用不到这么成熟的管理。这也是行业的特色。环保是门实践学科。

▍ 四、我国环保未来的发展趋势

欧美发达国家做完这一波环保基础建设，后面又做了什么呢？

因为第一步我们已经走完，开走第二步，首先就要借鉴其他发达国家的经验。我们发现欧美并没有什么新的进步。体现在主要的技术领域并没有什么新的突破，没听说环保领域有什么卡脖子的技术，无论是水，大气，还是固体废弃物。领先的反而是通用的管理水平。有些小的技术，中国也在不断地创新发展。也就是说在大的建设期，国外没有啥什么高技术的门槛值得我们学习。我以前看过一个央企，花巨资从国外买了一个很奇怪的技术，我跟行业内的人交流了下，都觉得理论可行，但实践会有各种问题。从更多的实践经验上看，至少我们可以说，在环保领域，国外什么特别成熟的技术供我们进一步学习了， 低垂的果子没了。

我们学习了日本，学习了新加坡，他们确实在某些方面做得挺好，有值得学习的地方，但并没有什么颠覆的事情发生。他们后面的工作就是稳定运营，稳定发展，适当向发展中国家扩张。像苏伊士，威立雅等都在中国开展业务，但占比都没有特别高，其综合水平也没有那么大的差距，而且他们的市场在萎缩。我们也没看到什么美国的技术，美国的知名公司。感觉在这个产业，就没有啥大公司。这说明整个环保，尤其是末端处理是个相对成熟的产业，拓展的空间并没有那么大。我们一样也会面临各种问题。

当然我们要意识到，我们的环保产业是靠20年突飞猛进赶上的，中间一定有很多问题，具体体现在有些领域没有覆盖，有些覆盖的领域有很大的提升空间，同时还会有许多新的领域出现，中间各种 管理的提升空间都很大 。

还有一部分领域的问题，是属于广大人民群众层面的，比如垃圾分类啊，使用可再生资源啊，汽车尾气排放啊，这些都需要一些时间，需要人民群众综合素质的提高。从国外看，这是个稳定的产业，甚至是夕阳产业，中国迅速的度过了青年，剩下的是提升完善的10年，后面也会步入老年。

这里面还有几个变量我们要考虑，虽然中国迅速的步入了经济强国，但全世界大部分国家都不是经济强国，包括人口众多的东南亚，中东，非洲，南美。发达国家只有欧美这些，还有日韩澳新这些小国。也就是说我们的问题，在东南亚非洲南非都会有新的机会。从全球大环保角度看，我们是具备给这些国家 输出产品和技术 的机会的。他们必然发展，我们的工程经验，产品经验都具有价值，而且我们的经验比欧美更加适合他们。

未来环保一个是要求更好，一个是 覆盖面更广 ，还有可能污染物浓度跟经济的发展成一定的关系，可能更紧密些。还有一些难以处理的骨头，比如土壤修复等，可能会随着新技术的发展，空间更大。

我们未来很大一块增量是什么，就是 存量的提升改造 。我们知道我们过去的存量建设很大程度都是突飞猛进的，存在很多问题，既包括技术问题，也包括运营问题。比如很多设施都没有做好，信息化上，整合上，都存在巨大的浪费。

说个形象点的例子，我们花了3000万，制造了一个1亿的产品，发挥了了3个亿的价值，而这3000万的效率还可以进一步提升。如果有新的国家要借鉴这个发展，理论上讲是存在用3000万的成本，创造4个亿的价值。当然实践中他们可能比我们花更多的成本，才创造了这么大的价值。我说的差额7000万的浪费，从国家经济角度上看，并不能这么说，这是一个流通的过程，实际上是个消费的过程，在物质极度发达的时候，人们要产生一定的消费，来促进经济的发展，促进社会的平衡，虽然牺牲了效率。就比如一个政府搞了一个大的工程，然后工程失败了，没产生任何效益，但这个过程实际上的损失并不多，因为工程税收带来了税收，工程中的利润到了人民群众之中，产生了消费。从这个角度看，不过是增加了一些少量的资源浪费，和人力资源的浪费，但人力资源许多时候都是浪费的，消费的，影响没有那么大。

▍ 五、行业未来发展的几个观点

我们首先认为环保进入了下半场，存量市场的更新改造，其他领域的新增市场，全球化的新增市场是主要的市场。那么在这个大的判断下，我们还有哪些因素要重点考虑呢？

1，宏观问题，政府，国企与民企的关系慢慢理顺

中国特色的社会主义和坚持市场化。有稳定的政治环境，就可以坚持现代化管理制度。当局在尊重科学方面从来都是坚定不移的，有些事情把握不准，可以放一放，但大方向是非常坚定的。所有的企业，包括国企最终都要提高效率，能提高效率最好，不能提高效率就要改革，就要开放。过去一段时间，中国释放了一部分政府国企职能给企业，这部分促进了企业的进一步发展。

比如环卫行业市场化，是个大的改革，直接把一块政府业务市场化。事实上，凡是政府的业务，一旦打算市场化，都有一波提升的空间，比如供水排水的空间还是很大的。这个问题会导致未来环保行业整体格局变化。在鼓励市场化的发展过程中，也出现了一些问题。一个是金融问题，金融这个东西还是比较复杂的，简单的市场化会造成很大的问题，还有几个就是企业的短视行为，在环保的高速发展过程中，有些企业在有些地方做得不好，过于逐利，实际上这不是环保行业的问题，所有的企业都是这个问题。这个我们国家有着深刻的认识和清晰的思考，就是民营企业是有利的补充，国企要做大做强，巩固发展。民营企业要做专新特精。过去一段时间，环保企业的问题，就是一个是金融滥用，一个是效率低下。好处是其韧性十足，建立了一些好的基础设施。

在这里，我们必须看到并承认民营企业的短视。这里面既有我们国家资本市场不成熟的特征，也有民营企业自身的问题。一批企业家成长了，倒下了，实际上这些大的环保企业家与传统行业的企业家是不一样的，他们并非做产品出身，他们也不是纯粹的做技术出身，他们也不是做管理的出身，本质上资本市场和战略定位是他们的主要推动因素，而对资本市场的理解偏差，缺乏闭环的系统思维，又是他们的失败的核心原因。

很遗憾这个行业并没有培养出什么像样的大企业家，这里有很大环境的因素在里面。在企业高速发展的时候，技术的重要性不大，管理的重要性不大，产品的质量重要性不大。加上国家PPP项目的不成熟推进，资本市场的盲目扩张，这些一方面推动了企业的发展，另一方面也给企业发展带来了风险。本质上任何有效的发展都是允许一定的风险的，而环保的问题在于过了，这个过了跟几个特殊因素有关。一个就是2010-2020年国家经济高速发展，资本市场不成熟扩张有关。还有一个跟几个核心带头的企业家有关，他们的特点是战略眼光高，发现了商机，胆子够大，但对企业经营管理比较忽略，对资本市场的理解很浅显，没能很好地利用资本市场。有一些企业家比较保守，就错过了机会，有一些企业家胆子大，最终玩得失败了，只有少量的转身退出，形成闭环的很少。

国企在这里面前期跟随，后期逐步跟上。接过了火炬，也符合国家发展的政策。民营企业试水，有核心竞争力的民营企业继续做，没有核心竞争力的，国企来接盘，一个是发挥资金成本优势，一个是给民营退出的机会。我们一般认为国企的风控做得要比民企好一些，这个好不是能力的问题，是体制的问题。

所以环保形成了民企前半场，高速推动企业发展，国企后半场，稳固发展的大的格局。后面无论国企怎么发展，国企是不会做产品的，国企也不愿意做运营，国企想投资，国企做总包的能力还是比较强的。这几个特征就决定国企做环保，产品是外包的，运营也可以外包，投资的风险比较大，工程能力比较强。投资工程这块不大会像过去那样，由民企主导，可能会由国企主导。而国企运用资本市场的能力一般，杠杆可能会小些。

2，金融市场的变化，缓慢地成熟。

我们认为过去环保行业的发展，总体上是在经济大发展的基础上实现的，这个经济发展，既包括生产力的发展，人民群众的需求，当局的执政要求，同时也包括金融的发展。在宏观大背景下，中国金融也是高速发展，既取得伟大成就，同时也有存在很多问题。从微观层面上看，我们认为金融是助推环保的重要手段，后面我会详细地讲。但从宏观层面看，经济发展必然带来金融发展与金融混乱。

未来金融要怎么发展呢，还是遵循几个规律，不能太快，超越国家的经济水平，要结合国家的实际情况，另外从风险角度看，也要控制金融的发展。简单的金融产品我们要大力推进，复杂的金融产品，我们要谨慎地推进。金融的复杂度决定着我们不可能放开，谨慎的展开金融创新本身就是科学的决定。

对于环保的影响，我认为会比较小的。因为环保已经过了高速建设发展期，剩下的是存量的整合。这个时候的金融力量，提供的不是建设资金，而是整合资金。资本市场会鼓励各种并购重组。无论将来是国企占据主导力量，还是民企继续保持地位，双方都会不断地加强并购重组。对于一个成熟行业而言，并购重组是有很大的协同效应的，尤其是业务模式完全相同的企业。并购重组在行业高速发展的阶段并不适用，因为高速发展阶段的时候抢市场是主要工作，而增量市场没了，就要重视存量市场。我个人的经验看，存量市场的提升改进，空间是非常大的。

并购重组要有几个基本的能力，一个是投资判断能力，这里面包含战略能力。这个能力很重，决定着投资并购的水平，因为投资并购本身是市场化的，是存在很大差异的。第二个就是管理提升能力，每个企业的核心价值在于对企业运营能力的提高。第三个是资本运用能力，成熟的并购还是要借助杠杆的力量，能够熟练运用资本，才会推进行业的并购重组。

3，国际形势发生的变化，波动会加大

短期看是疫情，中期看是中美对抗，长期看是中国怎么领导世界。我们如果认为在2035年左右，中美形成稳定的格局，由竞争转为合作，共同领导世界的新局面的话，按照这个逻辑，我们未来13年左右的战略应当是什么？另外一个问题就是2035年假设我们实现了两强争霸的局面，后续会怎么发展呢

2035年可能达到平衡，但之前一定是激烈的不平衡，这段时间一定是加强领导，政治稳定。经济要保持增长，保持韧性，一方面要加强政治稳定，一方面要继续发挥民企的活力。我们有一个总体认识，就是过去20年，民营经济，市场经济高速推动了国家的发展，取得了重要的成绩，我们从来不否认过去20年的发展，但是我们现在提前意识到形势的变化，竞争格局的变化，需要国企加强力量了。各种改革要进一步加快，只有这样才能应付竞争。

投资拉动经济这是短期的必然选择，加大各种投资力度。 中长期看，内部的稳定消费，提供一个发展空间 。 最终靠输出产品技术，逐步领先。

这三个方面，基础设施投资建设是短期最有利的法宝，实际上我们过去很多超前建设都取得了很大的成效，任何建设投资在中国的人口和经济支持下，都会产生巨大的收益。保守的消费理念，也让我们积累了足够的力量。

中期看，基础设投资在未来一段时间会遇到瓶颈，这是必然的，因为我们该建的许多都建设了。环保行业尤其是这样，我们基础设施完成率一定达到一个很高的标准，再之后的建设，边际效率大幅降低。未来的环保可能是更广泛的环保，融入到基础设施领域的环保。

长期看，中国的环保经验是可以输出的。环保是应用学科，是复杂的经验学科。无论是设计还装备，运营，我们都具备输出的能力，我们在许多方面跟发达国家比不但没有劣势，还有优势。

▍ 六、环保行业发展的空间

对于环保行业看，存量的提高效率，永远都是机会，但这块靠的是实力，不是战略机遇了。战略的核心是选择一个蓝海，战略越简单越高效，容错率越高越好，如果以这个角度看，传统的环保已经没有了过去20年那种重大且简单的战略空间。未来二十年可能空间更大，但应该是复杂的市场机会，跟多个行业协同的机会，而基础设施投入建设也有可能有新的机遇。

我们认为传统的环保已经完成了80-90%，还有10-20%的增量。另外存量理论上讲在20年左右的时间需要一轮更新改造，同时环保的衍生业务可能是个翻倍的概念。从这几种叠加来看，我们认为新的增量空间还是很大，只是更加散了。国家会继续支持环保建设，但各种措施落地性难度就很大。

我们知道前几年搞了垃圾分类，后来受到疫情冲击影响很大，但是我们发现这个新的市场，实际上盈利空间很小，商业模式不成熟，不能形成战略机会，未来也可能出现这种情况。就是市场大，但不一定能形成商业机会，或者商业模型很复杂，难以形成简单的市场。

未来可能一个大的机会，就是点面治理的山林湖草沙的治理，另外跨省的治理可能会有些。过去都是地方再搞，地方的搞完了，可能就要跨区域的搞整体的，而中央整体的资金相对充裕，是个好的机会。比如一些大河大湖，一些大型水利工程等。城市建设的更新改造也可能是个机会。

存量中，稳定的业务，会逐步形成品牌。一些细分领域也会形成一定的品牌。关于信息化这个，其实过去十年做得并不好，但也有进步，我认为这块是个空间，一个是技术上不断迭代，一个大企业不断被打通，现在是需求有，技术产品有，但都没有打通。 一 个原因 是项目刚建成，还有就是大型企业的惯性思维不愿意打开，这个主要看改革的速度。

品牌产品，技术外包服务公司这类的企业就会发展。 过去许多产品公司，本质上是不愿意加大研发，总是想寻找各种机会进行营销，新市场花了太多精力，产品核心竞争力上的投入少了些，成长就遇到了瓶颈。

过去十年的问题，在于大企业依靠资本市场突飞猛进，小企业跟着吃肉喝汤，也没有时间精研技术。小企业的战略，应该是不断切换赛道，把握住大客户的机遇，积极利用资本市场。

现在大企业由民营变成了国企，一样需要建设，但行业要洗牌。另外细分领域逐渐有了些企业，有了些品牌，他们会逐步做大做强。就是在开始阶段，基本上没有什么竞争，行业机会很多，从投资上看，其实是没什么投资机会的，或者投资机会很难把握，而一旦行业进入成熟期，资源就会向成熟企业靠拢，企业间的竞争就会加剧，整合就会来临，企业就会不断的更新做大。

环保行业在不断成熟，会慢慢拥有成熟行业的特征，这个特征体现在投资的风险控制上，产品的品牌化，技术的创新上，以及企业的精细化管理上。从这个角度看，未来还有很大的发展空间。