低渗透率叠加高需求，

热泵行业即将迎来戴维斯双击

当一类新产品渗透率在10%以下，进入市场的公司处于一片蓝海，前景广阔，但受限于某些技术，缺乏良好的用户体验，市场并不认可产品，比如2013年到2019年11月，电动车行业在这6年里一直处于导入期，A股根据电动车行业的变化在这个阶段反复炒作3次，后来都由于渗透率不足证伪。在此阶段，要找出阻碍产业发展的因素，最好能够对其进行定量跟踪。

目前的空气源热泵也正是处于这一阶段。全球热泵保有量1.8亿台，渗透率7%，分市场看：

未来渗透的突破点在于：

①用户画像：热泵核心需求来源于存量置换，中低收入群体或近期消费主力；

②经济性：补贴与能源价格决定渗透斜率；欧洲能源价格居高不下，热泵经济性凸显加速渗透；

③安装性：结构决定了经济增长的潜力，在欧美的独户结构中，经济增长潜力高于东亚地区。

④中国企业确定性机会向欧美出口代工，预计5年后出口欧洲有望4倍。

中泰证券认为国内短期主要以代工出口+核心部件为主，长期看热泵品牌出海欧美有一定可能。从比较优势出发：国内标的短期主要以代工出口+核心部件为主，长期看热泵品牌出海欧美有一定可能。当前欧洲供求错配，看好外需订单从第一梯队向二三线梯队外溢，具备产能和客户资源的整机制造、零部件企业均有望受益。